北京时间周(zhōu)五晚间，备受(shòu)关注(zhù)的4月美国非(fēi)农数(shù)据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万(wàn)人，高(gāo)于预期(qī)的18万人，打断了(le)此前两(liǎng)个月(yuè)连续环比下降(jiàng)的节(jié)奏；失业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均(jūn)小时工资环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略(lüè)有(yǒu)上升。

　　可以被视作利好中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗的是，美国劳工(gōng)部将今年2月和3月非农数据(jù)均(jūn)大幅下修(xiū)超7万(wàn)人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国(guó)地(dì)区银行股也获得喘息的机会。截至(zhì)发稿，周五盘前西太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数(shù)据发布后(hòu)，黄(huáng)金(jīn)短线急挫逾10美元/盎(àng)司(sī)；美元指(zhǐ)数短线拉升35点；美(měi)国(guó)10年期国债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)上升9.60个(gè)基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于(yú)25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏(hóng)观分(fēn)析师周(zhōu)之云告诉期货日报记者，周五晚(wǎn)间公布的非农数据远(yuǎn)高于前值且显著偏离投行们预测的中值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长(zhǎng)幅度达到9个月以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　记(jì)者注(zhù)意到，美国4月非农(nóng)数据公(gōng)布后，美股期货短线走低，美(měi)元指数(shù)短(duǎn)线拉(lā)升，贵金属下跌。尽(jǐn)管(guǎn)科技(jì)和金融行业持续裁员，但不断(duàn)下降却仍然高企的劳(láo)动力需远远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非(fēi)农就业的(de)季节性因(yīn)素(sù)相(xiāng)对于新冠大(dà)流行(xíng)前(qián)也有了(le)有利的发(fā)展，为(wèi)就(jiù)业人数的增长提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就业数据保持一定的谨慎(shèn)，因(yīn)为本周早些时(shí)候，美(měi)国(guó)3月(yuè)份的就业机(jī)会(huì)和劳动力(lì)流(liú)动调查(chá)（JOLTS）已经(jīng)显(xiǎn)示(shì)，3月职位空缺继(jì)续下降，为连续第三(sān)个月下(xià)跌，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了(le)与其他劳动(dòng)力(lì)市场数据相(xiāng)同的方向：劳动力(lì)市场正在降温。包(bāo)括最近几周的首次申请失业金人数也呈(chéng)现上升趋(qū)势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之云认为，加息会导致消(xiāo)费者信贷和企业融(róng)资成本(běn)上升，进而迫(pò)使雇主削减支出(chū)包括裁员等，从而(ér)减(jiǎn)缓(huǎn)经(jīng)济增长(zhǎng)。短期强(qiáng)劲(jìn)的非(fēi)农就业数据会让市场(chǎng)对于下半年货币政策放松进程有所改变(biàn)，进(jìn)而对商品(pǐn)的流(liú)动性溢(yì)价部分有所减(jiǎn)少(shǎo)，但从(cóng)中(zhōng)长期(qī)来(lái)看，美国会继续朝着衰(shuāi)退的方向前进(jìn)，后市继续(xù)看好贵(guì)金中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗属的表(biǎo)现。

　　非农数(shù)据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数(shù)超预期(qī)将引导(dǎo)贵金属步入(rù)调整。对于(yú)贵(guì)金属而言(yán)，3—4月(yuè)的大幅冲高主(zhǔ)要受益于其(qí)金融属性(xìng)，尤其是市场(chǎng)预(yù)计中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗5月是美联储最后一(yī)次(cì)加息，且预计(jì)9月之(zhī)后可能降息，这导(dǎo)致美元名义(yì)利率回落，在通胀温和(hé)回落(luò)的情(qíng)况下，美(měi)元(yuán)实际(jì)利率有了明显(xiǎn)的(de)下行。”广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议(yì)如期(qī)加息25个基点，将政策(cè)利率(lǜ)联邦基金利(lì)率的(de)目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者(zhě)发(fā)布会上(shàng)的讲话暗示加息临近(jìn)尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储会后声明(míng)表示，委员(yuán)会将密切(qiè)关注未(wèi)来发布的信息，并评估其对货(huò)币政策的(de)影响，且鲍(bào)威尔(ěr)在新闻(wén)发(fā)布会(huì)上(shàng)表示，美联储焦点仍在双重(zhòng)使命上。这意味着(zhe)美联储(chǔ)是否结束加息需要(yào)看到通胀明显回落。至(zhì)于是(shì)否要开(kāi)始降息(xī)，需要(yào)看到就(jiù)业市场出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)恶化。从历(lì)史经验来看，美联(lián)储(chǔ)加息看(kàn)通(tōng)胀(zhàng)，降息看就业(yè)。

　　徽商期(qī)货贵金(jīn)属(shǔ)分析师从姗姗告(gào)诉记者(zhě)，美(měi)国银行业风波(bō)持(chí)续发酵、经济走弱预期(qī)升温叠(dié)加(jiā)市场预期(qī)美联(lián)储(chǔ)年内或将(jiāng)降(jiàng)息，贵金属(shǔ)振荡偏(piān)强运行。美国就业数据超预期，美(měi)债收益率(lǜ)、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美联储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至可能很快(kuài)就需要降(jiàng)息，但(dàn)就业市场(chǎng)并(bìng)不配合，美国就(jiù)业市场(chǎng)依(yī)然强劲，美(měi)联储可能在长时间内维持高(gāo)利率。

　　光大期货贵金(jīn)属(shǔ)分析师展(zhǎn)大鹏告诉记者(zhě)，4月美(měi)国非农就业数据和(hé)时薪增速(sù)全面超(chāo)预期，表明美国当前(qián)劳动力市场仍十分强劲，美联储(chǔ)控通(tōng)胀压力加大，这也就(jiù)意味着美(měi)联(lián)储可(kě)能会(huì)在(zài)较长时间(jiān)内(nèi)维(wéi)持(chí)高利率环境，且6月(yuè)再次加息的(de)预期开(kāi)始回升(shēng)。

　　“美国非农(nóng)数据强(qiáng)于预(yù)期或在短(duǎn)期提振美元指数和美债(zhài)收益率，从(cóng)而打压贵金属的涨势(shì)，但中期(qī)看，美(měi)联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货(huò)币政策进入新阶段，市场将(jiāng)加大对下半年(nián)降息的(de)博弈，贵(guì)金属将获得提振而走强(qiáng)，使(shǐ)均值(zhí)平台不(bù)断上(shàng)移(yí)。”广发期货(huò)贵(guì)金属(shǔ)研究员(yuán)叶倩宁(níng)表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停止降息后的表现来看，尽管(guǎn)此(cǐ)后美国(guó)经济(jì)仍市场偏强(qiáng)运(yùn)行一段时间，失(shī)业率继续走低，但美联(lián)储并未再次加(jiā)息(xī)，而贵金属则在美债收益率持(chí)续下行的情况下，呈(chéng)现(xiàn)振荡走强的(de)趋势。但当前情况(kuàng)不(bù)同的是，通胀(zhàng)率相对更高，而黄金价格对降息并未提前(qián)预期更多(duō)。

　　虽然目前距(jù)离降息仍(réng)有(yǒu)时间(jiān)，美(měi)联储表示美国银行系统仍健康(kāng)并有(yǒu)弹性(xìng)，但高(gāo)利(lì)率环(huán)境下美国银行系统风险并未解除，在第一共和银行宣布(bù)被接(jiē)管收(shōu)购后，因银行业长期存(cún)在(zài)的弱点，又(yòu)有多家区域(yù)性(xìng)银行出现股价(jià)暴跌。存款仍在持续流出使银行融资(zī)成本正在攀升，信贷收紧(jǐn)将不(bù)断向实(shí)体经济蔓延，美国(guó)2023年(nián)一季度实(shí)际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的增(zēng)速(sù)大(dà)幅(fú)放缓，而且远(yuǎn)不(bù)及预(yù)期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负(fù)，但消费(fèi)的拉动上升反(fǎn)映出一定的韧性。未来随着经济下行压(yā)力不断上升，市场预期下半年美国GDP将出(chū)现负(fù)增长。“总体上在(zài)风险和衰退的共同影(yǐng)响下(xià)，美债(zhài)收益率和美元指数将持续承压，避险(xiǎn)需(xū)求提振下，贵金属价格有望再创(chuàng)历史新高，长线(xiàn)可维(wéi)持逢低买入配置思路(lù)，短线则可买入黄金(jīn)和白银(yín)虚值(zhí)看涨期(qī)权把握突(tū)破(pò)行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄(huáng)金(jīn)的供需数据来(lái)看(kàn)，黄金(jīn)的(de)需求实(shí)际上是(shì)明显(xiǎn)下(xià)降的。世界(jiè)黄金协会公布的数据(jù)显示，今年(nián)第一季度剔除场外交易(yì)的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中(zhōng)国(guó)消费者(zhě)需(xū)求较高，但其余投资者购买量的减少抵消了这一增长。其(qí)中对黄金价格其关键作用的(de)黄(huáng)金(jīn)投(tóu)资需在一季度(dù)同比下(xià)降(jiàng)50％左右(yòu)，较去年四季度有所增(zēng)长，大(dà)约为(wèi)273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和硬币(bì)方面的(de)黄(huáng)金需求为(wèi)302.41吨，高于(yú)去(qù)年同期(qī)的(de)287.74吨，但低于去年四季(jì)度(dù)的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下(xià)降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银方(fāng)面，由于美国经(jīng)济(jì)指标耐用(yòng)品订单等指标走弱，商品(pǐn)属性更强的白银(yín)因(yīn)需求受经济下行拖累(lèi)而涨幅受限。因此，金银(yín)比价(jià)大(dà)概率继续攀升。世界(jiè)白(bái)银协会预(yù)计2023年白(bái)银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加(jiā)息25个基(jī)点在议(yì)息(xī)前已经(jīng)被充(chōng)分计(jì)提，议息前(qián)的谨慎转变(biàn)为议息后的乐观，因此黄(huáng)金(jīn)市场一度表现为极为乐(lè)观(guān)，伦敦现货(huò)黄金甚至创出(chū)了(le)历史新高。

　　“目前欧美(měi)央行加息(xī)靴(xuē)子落地，且(qiě)银行业风险仍在蔓延(yán)，避险情绪提振贵金属(shǔ)价(jià)格。此(cǐ)外，随着经济走(zǒu)弱预期升温，预(yù)计美联储(chǔ)下半(bàn)年大概率暂(zàn)停加息并将(jiāng)进(jìn)入降(jiàng)息周期(qī)，实际利率或将继续下行，贵金属中长期仍(réng)具有(yǒu)较高配(pèi)置价值(zhí)。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于黄金(jīn)而言，市(shì)场寄希望(wàng)于美联储最后(hòu)一次加息落地然后转降息预(yù)期(qī)，从而刺(cì)激价格继续高走，从(cóng)这个(gè)角度考虑(lǜ)黄(huáng)金确(què)实存(cún)在恢复上行趋(qū)势的可能性(xìng)。但(dàn)当前美通胀仍在高位，美联(lián)储(chǔ)货币紧缩动作并没(méi)有结束，官员们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能(néng)会维(wéi)系较长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间(jiān)，且高利率环境到底会对经济(jì)和金融市场产生怎样的影响(xiǎng)也未可知，因此(cǐ)在当前看多观点出(chū)奇一致，且(qiě)海(hǎi)外看(kàn)多头(tóu)寸比较拥挤的情况下，对待金(jīn)价节(jié)节(jié)攀高的(de)观点谨慎(shèn)为上。

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