金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情况新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统计局如(rú)何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人(rén)、国民(mín)经济综合(hé)统(tǒng)计司司(sī)长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上(shàng)是回落(luò)的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽(qì)柴油(yóu)价格输(shū)出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策(cè)去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企(饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃qǐ)降价(jià)促销力(lì)度加大，带动了价(jià)格的(de)下(xià)行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份(fèn)燃油(yóu)小汽车价格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比(bǐ)基(jī)数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨周期等(děng)因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去(qù)年(nián)国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升(shēng)。在(zài)这(zhè)些因素共同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要的(de)还要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是(shì)服务需求仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会恢复常态(tài)化运(yùn)行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格(gé)涨幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)。4月(yuè)份，服(fú)务价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服务消费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价(jià)格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国(guó)内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联系(xì)比较(jiào)紧密(mì)，今年以来(lái)受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济恢复(fù)乏力(lì)影响，国际大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色价格出(chū)现(xiàn)下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工(gōng)业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复(fù)常态(tài)化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比(bǐ)较充足(zú)，而(ér)市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)会(huì)持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格(gé)短期下行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的(de)一季度(dù)货币政策报告也提(tí)及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过(guò)去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢(huī)复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价(jià)回落(luò)客观上(shàng)有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民出现提前(qián)还贷(dài)现象(xiàng)，也一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度(dù)逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回(huí)升至(zhì)近(jìn)年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续(xù)负增长，货币(bì)供(gōng)应量也具(jù)有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供(gōng)求基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预(yù)期(qī)稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可(kě)不必(bì)

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价回落来(lái)评(píng)判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需(xū)求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的(de)提振尚(shàng)不(bù)明显，使得(dé)物(wù)价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期(qī)。以企业(yè)中长期(qī)资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规(guī)律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而(ér)线(xiàn)下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经(jīng)验(yàn)显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多(duō)发(fā)生在(zài)经济回(huí)落(luò)、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银(yín)金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不(bù)同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而(ér)房地产相关融(róng)资拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复(fù)主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经(jīng)济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的(de)支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显(xiǎn)著强于(yú)房(fáng)地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资(zī)本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调(diào)整，放大了“春节(jié)效应(yīng)”带来的经(jīng)济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多(饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃duō)在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能力的恢(huī)复(fù)。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推(tuī)动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的(de)修复出现(xiàn)一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需(xū)求释(shì)放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入(rù)修(xiū)复(fù)等(děng)，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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