2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思持和(hé)行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业(yè)内上(shàng)中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利(lì)润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对(duì)企业(yè)经(jīng)营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对(duì)上市公司(sī)的(de)扶持力(lì)度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的(de)政府补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市(shì)企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量(liàng)方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不(bù)应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片享受到(dào)光伏产业(yè)的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利(lì)率较(jiào)高；而(ér)中下游多(duō)数板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨大(dà)，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特(tè)别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅(guī)产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威(wēi)股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域(yù)的(de)光(guāng)伏加工设备和(hé)逆(nì)变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平(píng)，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利(lì)率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆(nì)变(biàn)器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设(shè)备(bèi)全(quán)球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价(jià)格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大(dà)全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业存(cún)货(huò)周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临(lín)短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等(děng)对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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