昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴(bā)菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美(měi)国应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美(měi)会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事(shì)情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个月(yuè)公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境(jìng)在(zài)这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他(tā)的长(zhǎng)期(qī)得(dé)力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低(dī)对股市(shì)回报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司大部(bù)分(fēn)业务(wù)的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在(zài)过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在(zài)执行上并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的(de)这五个下一代(dài)领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的(de)人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公(gōng)司(sī)的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通(tōng)胀率的使命(mìng)，他(tā)也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很(hěn)大(dà)的(de)数字(zì)，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至(zh钟南山为什么被说成钟百亿ì)2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美(měi)国所(suǒ)经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不(bù)过(guò)页(yè)岩油井的(de)衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石(shí)油公司(sī)的股票(piào)，但对现在(zài)持(chí)股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反正不(bù)会是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩服日(rì)本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下(xià)，国(guó)家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的(de)公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力(lì)合(hé)约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一(yī)假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元钟南山为什么被说成钟百亿/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季报显示(shì)其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健(jiàn)康(kāng)发(fā)展(zhǎn)的重视(shì)与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产(chǎn)能基(jī)础依(yī)旧稳固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库(kù)及(jí)收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定程度(dù)的(de)体现，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔(zǎi)猪(zhū)存(cún)栏的损失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可(kě)以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险。

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