金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息(xī)面(miàn)上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下(xià)调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国(guó)君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并(bìng)不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因此(cǐ)本轮(lún)银(yín)行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义上并非真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民(mín)币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银(yín)行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产和(hé)长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàn宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价g)，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度(d宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价ù)较大，倾向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修(xiū)复(fù)最快的(de)时候已经过去。再回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价长(zhǎng)端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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