作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布(bù)了4月份的(de)通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据(jù)：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的(de)时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食(shí)品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟g alt="【长江宏观于博(bó)团(tuán)队】通缩言过其(qí)实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026783.png">

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通(tōng)工具及(jí)交通工具(jù)用(yòng)燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需(xū)求表现(xiàn)偏(piān)弱及国(guó)际大(dà)宗商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格结(jié)束(shù)自去(qù)年底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续(xù)释放、供给相对(duì)充(chōng)足的影响下(xià)，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低(dī)水平，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势(shì)均处于正常(cháng)波(bō)动区间(jiān)，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关(guān)注环(huán)比变动情(qíng)况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的回升，以及(jí)中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的(de)开展(zhǎn高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟)，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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