美国债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一(yī)项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参(cān)议院(yuàn)通过，根据法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受(shòu)到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根(gēn)据美国(guó)国会预算办公室数(shù)据，目前美国(guó)联邦(bāng)债(zhài)务(wù)规(guī)模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其国内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当于每个(gè)美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实(shí)质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长期(qī)看美(měi)债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也(yě)将(jiāng)重新回到美(měi)联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以(yǐ)来(lái)美国政府(fǔ)债务共有22次触(chù)及法(fǎ)定上(shàng)限，每(měi)次债务上(shàng)限触(chù)及(jí)后均得到(dào)了(le)上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数(shù)则跌(diē)至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对(duì)于美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的盈(yíng)利增(zēng)长前景和(hé)具吸引力(lì)的(de)相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今(jīn)年首季(jì)盈利增长较去年(nián)第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外(wài)）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托宏观策(cè)略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的(de)预(yù)期(qī)，所以(yǐ)近(jìn)期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有对美(měi)国(guó)债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大类资产(chǎn)对于美债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但野村(cūn)东方国际证券资(zī)产管理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的(de)资产配置(zhì)角度(dù)出(chū)发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部(bù)风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈现明(míng)显的超额(é)收(shōu)益(yì)，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保有一定(dìng)比例的避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄(huáng)金作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国(guó)际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另(lìng)一(yī)方面，极端危机环(huán)境下，大类资产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现(xiàn)金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此(cǐ)以期(qī)权保护组(zǔ)合下(xià)行风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的(de)基准假设(shè)，如果出现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最(zuì)佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评(píng)级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记(j京j属于北京哪个区的车ì)者表(biǎo)示，美债(zhài)上限的提(tí)升，将促进(jìn)美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大(dà)利好。他还认为，美(měi)国政府(fǔ)的财政支(zhī)出(chū)得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债(zhài)谈判(pàn)关键期(qī)，美(měi)国三大股指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市(shì)场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有望(wàng)进一步有良(liáng)好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市(shì)场(chǎng)京j属于北京哪个区的车重(zhòng)点再次(cì)回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上(shàng)京j属于北京哪个区的车ong>

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度回到(dào)美国未来(lái)的财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数(shù)据和工(gōng)商业运(yùn)行情况，等(děng)待(dài)市场自然降温(wēn)至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息(xī)的(de)乐观预期存在修(xiū)正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数(shù)据(jù)上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不(bù)会改变，因(yīn)此预(yù)计加息对市(shì)场(chǎng)的(de)冲(chōng)击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协(xié)议通过后(hòu)，美国财政部预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或(huò)将(jiāng)产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或(huò)将(jiāng)随(suí)着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财(cái)政部的(de)工(gōng)作重点是(shì)如何为美债找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代(dài)表(biǎo)的贸易顺差(chà)国是否购买(mǎi)美(měi)债；第(dì)三(sān)，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美(měi)国财(cái)政部发行美(měi)债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市(shì)场造(zào)成极大抛压(yā)。他总结道，美(měi)债(zhài)的重新发(fā)行，有(yǒu)可(kě)能促(cù)使美联储(chǔ)美(měi)联储(chǔ)停止加(jiā)息(xī)和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会加息(xī)的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停(tíng)止紧缩(suō)的态度(dù)。