财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是(shì)值得投资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季(jì)度(dù)营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一抹亮上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好(liàng)色。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的(de)研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期(qī)明(míng)显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发布(bù)的(de)研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企业将有望(wàng)进(jìn)一步(bù)提升盈利(lì)水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好)，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅(chàng)销大江南北的大绿棒(bàng)子(zi)，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复(fù)将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大(dà)师(shī)传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突破价(jià)格(gé)天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，在(zài)百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高(gāo)端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布(bù)的研报指出(chū)，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预(yù)计公(gōng)司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要(yào)销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其(qí)高端产品认知(zhī)度或接(jiē)受(shòu)度相对(duì)偏低。公(gōng)司提价(jià)空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额(é)甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延(yán)续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释(shì)放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业(yè)格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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