如(rú)果要论二(èr)季度迄今(jīn)，全球股票市(shì)场中最为(wèi)靓丽的(de)一(yī)道“风景线”，那(nà)么显然(rán)非日本(běn)股市(shì)莫(mò)属！

　　周五（5月19日），日经225指数(shù)进一步(bù)强势高开逾1％，最高触及30924.47点，创下(xià)了自1990年8月以来(lái)的新高，收在30808.35点。在本周早(zǎo)些时(shí)候，东证指数已经(jīng)率先(xiān)创下(xià)了1990年8月3日以来(lái)的(de)最(zuì)高收盘点位。

　　多(duō)组(zǔ)对(duì)比可以(yǐ)显示出日(rì)股今(jīn)年以来的(de)强势：东证指数(shù)年内(nèi)已(yǐ)累计上涨了逾(yú)15％，远远超过了标普500指数约9％的涨幅。截(jié)止本周三(sān)，追踪日(rì)本(běn)股市的最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年(nián)内(nèi)已上涨了(le)11.8％，而(ér)追踪标普500指(zhǐ)数(shù)的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅则仅为(wèi)8.6％。

　　如果(guǒ)把周期缩短到二季(jì)度迄(qì)今的短短一个半月，日股的涨幅更是在(zài)全球主要股指中几无(wú)敌手(shǒu)……

　　日股(gǔ)为何(hé)能一举(jǔ)领涨全球？对(duì)于许多国际市场的(de)投资者而(ér)言，近来提到日股的优异表现，脑(nǎo)海(hǎi)中(zhōng)第一时间浮现出的，无疑都是“股神”巴菲(fēi)特在(zài)上月对日本市(shì)场表现出(chū)的(de)强烈投资意愿。正是巴菲(fēi)特进一步增(zēng)持(chí)了日本五(wǔ)大商(shāng)社仓位(wèi)，令越来越多的(de)业内人(rén)士开始注意到这一全球第三大经济体的巨大投资机(jī)会。

　　不过，日股本轮爆发(fā)背后的成功秘诀，真的仅仅只是获(huò)得了“股神”的青(qīng)睐吗？

　　答案显(xiǎn)然没(méi)那么(me)简单(dān)！事实上，在M&；；G Investments亚太股(gǔ)票团队联席(xí)主管Carl Vine看来，并不是巴菲特(tè)的出现让日股变(biàn)得吸引人。巴菲特所看到的（机会）其实也正是其他人眼下正在看到的，人们对日股的前景正感到(dào)非常兴奋！

　　至(zhì)于究(jiū)竟有哪些(xiē)因素(sù)在(zài)推动着(zhe)日股上涨？“干货(huò)”其实有很(hěn)多(duō)……

　　狂热的(de)外资买需

　　根(gēn)据(jù)东京证券(quàn)交易所（Tokyo Stock Exchange）的数据显示，外国(guó)投资者(zhě)目前已经连续第六周成(chéng)为(wèi)了日(rì)本股票(piào)的净买家。在此期(qī)间，外国(guó)投资(zī)者大举涌(yǒng)入了(le)日股股(gǔ)票和(hé)期货(huò)市场，净流入逾300亿(yì)美元(yuán)，是过去(qù)10年最大规模的资(zī)金流入之一。

　　根据(jù)交(jiāo)易所的数(shù)据，在(zài)截(jié)至5月12日(rì)的最(zuì)近一周内，海(hǎi蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗)外交易者(zhě)又净(jìng)买入了(le)价值7810亿日元（约合57亿美元）的股票(piào)和期货。

　　杰富瑞日本股票策(cè)略师Shrikant Kale表示，自2012年(nián)“安倍经济学”时代初期以(yǐ)来，他(tā)就从未(wèi)见过外(wài)国投资(zī)者对日本如此感兴趣。

　　在欧(ōu)美银行(xíng)系统不稳定和(hé)信(xìn)用紧缩(suō)风险的笼罩下，越来(lái)越多的海(hǎi)外投资者似乎看到(dào)了日本股市作为避(bì)险地的“稳定性”。日本股(gǔ)票给人的长期低迷印象(xiàng)正在减(jiǎn)弱，持(chí)续稳定在1美元兑换130日元的日元汇率、以(yǐ)及股神巴菲特(tè)对日(rì)本五大商社的增(zēng)持，也令不少(shǎo)海外投资者对投资日本产生了更(gèng)多(duō)的兴趣。

　　高盛日本公(gōng)司就(jiù)表示(shì)，近(jìn)来(lái)已受(shòu)到了越来(lái)越多平时(shí)不太关注(zhù)日本市场的海外投资者的咨询。不(bù)少海外(wài)投资者在(zài)看到日本股市的涨幅超(chāo)过美股后，开(kāi)始调(diào)查其中(zhōng)的原因，他(tā)们的建(jiàn)仓买入又进一步(bù)促使(shǐ)股市上涨，形成了目前的良性循环。

　　一个值得(dé)留意的现(xiàn)象是，在巴菲特上(shàng)月公开表态力挺日股后，包括对冲基金(jīn)Point72、Citadel、黑石(shí)、KKR等在内华尔(ěr)街资本也已相继造访(fǎng)日本。这些海外资金有意复制巴菲特的策略，通过(guò)低(dī)成(chéng)本日元融资押注高股息日元资产(chǎn)。

　　其(qí)实(shí)，巴菲(fēi)特在(zài)日本五大商社上的(de)加(jiā)大投资，也存在着在国际市(shì)场(chǎng)上分散投(tóu)资对(duì)象的想法。虽然(rán)巴(bā)菲特(tè)相(xiāng)信美国的增长潜(qián)力，但过度集中会产生风险。

　　嘉信(xìn)理财（Charles Schwab）首席全(quán)球投资(zī)策略师Jeff Kleintop指出，日本(běn)股市的回报(bào)率(lǜ)是在波动(dòng)性远低于美国科技股的情况下实现的。这意味着(zhe)日本股市对美国投(tóu)资者来说应该颇有吸(xī)引力。对美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)的担忧可(kě)能也刺激了一(yī)些“末日准备者”涌(yǒng)入日本股(gǔ)市，以此作为避险手段(duàn)。

　　法国兴业银行(xíng)分析(xī)师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人(rén)在周二的一份报告中也表示，“外资的回归是(shì)日(rì)本股市复苏的重(zhòng)要标志。（我们）将继续对日本股票(piào)维持超配(pèi)，并偏(piān)向银行(xíng)、金融和(hé)价(jià)值股的投资。”

　　深层次的(de)企业治理(lǐ)变革

　　当然，在(zài)海外(wài)投资(zī)者今年对(duì)日(rì)本产生兴趣之前，他们此前在(zài)这片“失落地带”曾经历过(guò)长达数十年(nián)虚假的曙光和(hé)令人(rén)失(shī)望的低(dī)回报。那么这一次，即便有着避险和多元化分散投资的需(xū)求，他(tā)们又为何(hé)铁了心一(yī)定要(yào)来日本市场？日本市场的吸引力就一定远(yuǎn)超全球(qiú)其他地区(qū)吗？

　　这便不得不提日本市场眼下正经历的一场“蜕(tuì)变”了！

　　金融服务提供(gōng)商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示(shì)，日本股市本轮上涨的(de)主要原因还源于治理标准的提高，以及企业(yè)部门推(tuī)动向股东返还现(xiàn)金。日(rì)本(běn)多年的公司治理(lǐ)改革(gé)已(yǐ)开始见效，这项改革(gé)最初由已故前首相安倍(bèi)晋三倡导。

　　Rosenberg指出(chū)，目(mù)前日本企业(yè)的(de)派息已大幅增加，在截至今年(nián)3月(yuè)的财年中，日本企业宣布的回购规模已飙升(shēng)至(zhì)9.7万(wàn)亿日元（合714亿美元）的(de)历(lì)史最(zuì)高水平。

　　Rosenberg还发现，近50％的日本(běn)公司(sī)资产负债表上有净现金，而美国的(de)这一比(bǐ)例只有20％多(duō)一点；东证指数成分股公司中约有54％的公司股价低于每股账(zhàng)面价值，而标普500指数成分(fēn)股中这一比例(lì)仅(jǐn)为7％。单(dān)从市(shì)净(jìng)率(lǜ)等估值指标来看(kàn)，这(zhè)就为日(rì)本股市提(tí)供了(le)更坚实的(de)底部和(hé)更高(gāo)的(de)上限。

　　今年3月底，东京证券交易所为了改变股价(jià)跌破(pò)每股净资产——市净(jìng)率低于1倍(bèi)的情(qíng)况，还请求上市企业在意识(shí)到资本成本(běn)的(de)前提(tí)下推进(jìn)经营(yíng)并公布(bù)改(gǎi)善方(fāng)案等。

　　与此相呼应的行动(dòng)已(yǐ)开始(shǐ)扩大。4月(yuè)下旬，JVC建伍株式(shì)会社(shè)推出了力争“早(zǎo)日实(shí)现市净率超(chāo)过1倍(bèi)”的中期经营计划和股票回(huí)购，股价随(suí)后大(dà)涨(zhǎng)近(jìn)4成(chéng)。清水建(jiàn)设株(zhū)式会社4月下旬也(yě)宣布了上限200亿日元的股票回购和积(jī)极压缩政策性持股的方针，该公(gōng)司股价随后(hòu)上涨了10％。

　　包(bāo)括(kuò)软银、丰田(tián)汽车(chē)、三(sān)菱商事(shì)在内的日本龙头(tóu)企(qǐ)业在(zài)近期公布财报时，也均宣布了新的股票回购计划。不少(shǎo)分析师预计，到今年5月底，各日(rì)本上(shàng)市公司(sī)的回购规(guī)模将(jiāng)进一步创下新(xīn)纪录(lù)。

　　高盛首席日本股票策略(lüè)师Bruce Kirk表示：“（东京证交所）主题正引起许多海(hǎi)外投资(zī)者的共鸣，他们(men)开始看到这(zhè)方面的有利证据(jù)。在交易所(suǒ)这些变化的推(tuī)动下(xià)，许多公司正在回购股份，厘清经常令人困惑的(de)交叉持股(gǔ)，并在定期公(gōng)开会议(yì)之前与股(gǔ)东进行更密(mì)切的接触。”

　　对冲基金(jīn)集团Man GLG日(rì)本股票(piào)主管Jeff Atherton也表示，东京(jīng)证(zhèng)交(jiāo)所的鼓励意味着“过去两年在这(zhè)方面发生的事情(qíng)比过去30年还要多”，这是股市(shì)充满活力表(biǎo)现的最(zuì)大单一原因(yīn)。他们对提(tí)高(gāo)股本回(huí)报率(lǜ)有着坚定(dìng)的态度，希望市值上升(shēng)。

　　宽货币、稳(wěn)经济

　　最后，日本央行目前依然宽(kuān)松的(de)货币政策和(hé)日本相(xiāng)对稳健的经济基本面，显然也对日股的(de)表现构(gòu)成(chéng)了提振。

　　尽管新行长植田和男上月已走马(mǎ)上任，但日(rì)本央(yāng)行(xíng)暂时仍未(wèi)改变其大规(guī)模的货(huò)币(bì)宽松(sōng)路线(xiàn)。即便(biàn)日本通(tōng)货膨胀率超过了央(yāng)行2％的目标，但植田和男依然强调，“还不能放(fàng)心地(dì)说通胀（达(dá)到(dào)了央行(xíng)目标）”。

　　相(xiāng)比之下，欧美央行今年上半年(nián)还在持续加息，并已被迫在物价(jià)与经济稳定之间作出(chū)艰难抉(jué)择(zé)。继续宽松的日本央行(xíng)眼(yǎn)下依然(rán)处于(yú)能让海外(wài)投资者放心购买的状(zhuàng)态(tài)。

　　日本宏观(guān)经济的表现(xiàn)目前也相对更为稳健。日本内阁府17日(rì)公布的数据显示，今年(nián)前三个月日(rì)本国内(nèi)生产总值（GDP）折合(hé)成(chéng)年率增长1.6％，创下(xià)了近三个季(jì)度以来(lái)新(xīn)高。

　　日本国家旅游局表示，受(shòu)益于中国放宽旅行限制，4月商务和休闲外国游客人数从此前(qián)的182万攀升(shēng)至195万。高盛策略师在(zài)报(bào)告中指(zhǐ)出，考虑到入境旅(lǚ)游业复苏、强劲资本(běn)支出(chū)计划和日本(běn)央行持续宽(kuān)松等蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗积极(jí)因素(sù)，日本这个世界(jiè)第三大经济体(tǐ)的前景十分强劲(jìn)。

　　值得一提的是，从(cóng)经济(jì)合作与发(fā)展(zhǎn)组织的经济前景指数来看(kàn)，日本(běn)目前是七国集(jí)团中唯一(yī)一个超过临界(jiè)线(xiàn)100的。

　　日本(běn)第三大在线经纪商Monex的首(shǒu)席(xí)策略师Takashi Hiroki表示，日本企(qǐ)业的(de)业绩似乎相当(dāng)不错，重要的汽车行业预计(jì)利润将增长。以内需为导向的企业正受(shòu)益于(yú)入境(jìng)游增长的(de)前景，而大(dà)型银行也获(huò)得了丰厚(hòu)的收益(yì)。预计日本(běn)股市(shì)到今年年底将进一步上涨10％或更多。

　　里昂证券也认为，日本股市今年(nián)的涨势或将延续(xù)下去(qù)，因盈利(lì)增长、股票回购和估值仍处于低位吸引了买家，巴(bā)菲特的认可、公司(sī)治理的改善(shàn)均提(tí)振(zhèn)了市(shì)场，而(ér)企(qǐ)业财报的不俗表现或(huò)有望成(chéng)为最新的(de)上行催化(huà)剂。

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