作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平(píng)有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受(shòu刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗)受生猪产能充(chōng)足(zú)以(yǐ)及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上(shàng)市(shì)，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油(yóu)价(jià)下降影响，交通(tōng)工具(jù)及交通工具用燃料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品(pǐn)价格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生活资(zī)料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动(dòng)带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内(nèi)需求(qiú)表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采(cǎi)选及(jí)冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续(xù)释放、供给相对(duì)充足(zú)的影响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今(jīn)年(nián)初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处于正常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随(suí)着(zhe)下(xià)半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价(jià)水平有望(wàng)逐步回归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济的(de)主要矛盾(dùn)。

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