金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今(jīn)没(méi)有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本上(shàng)市的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端(duān)白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡(dù)是中国第(dì)四大(dà)民营白酒公司，以及(jí)中国白(bái)酒行业中提供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速(sù)在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)2020年(nián)到(dào)2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年(nián)时(shí)间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在(zài)逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分(fēn)存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联(lián)集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热化(huà)，下游经销商的(de)日(rì)子越来越(yuè)难(nán)，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒业(yè)首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六福在这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向东找来米卢(lú)担任(rèn)金六福形(xíng)象代言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时间，金六福的(de)广告投(tóu)放(fàng)量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实际控(kòng)制的(de)金东(dōng)集(jí)团(tuán)旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投(tóu)资三个(gè)产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖(hú)南(nán)省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨(zī)询(xún)董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进(jìn)入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低(dī)增长的内卷时代，并且很(hěn)可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没有(yǒu)太受影响，次(cì)高端(duān)库存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借助消费恢(huī)复较(jiào)快。高端的恢复(fù)没(méi)有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市(shì)公司业绩会出(chū)现增速(sù)放缓甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存(cún)在三个(gè)矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩产能(néng)，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名(míng)酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下(xià)移，和(hé)地方酒企的(de)渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的主要(yào)是(shì)100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-8甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的00元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格(gé)带白酒节(jié)前和节后(hòu)的(de)终端进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端(duān)节(jié)前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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