大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前(qián)经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交易(yì)商周五加大(dà)了对美联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降息的(de)可(kě)能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日(rì)报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原油(yóu)的(de)品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源(yuán)还(hái)是(shì)原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的(de)战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机(jī)在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的(de)中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产油国的(de)财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国(guó)收(shōu)储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量(liàng)增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的(de)情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师(shī)刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的(de)单边(biān)走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海分院负(fù)责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处(ch张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语ù)于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自(zì)身品(pǐn)种的产能(néng)投(tóu)放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价(jià)格(gé)同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端(duān)，利(lì)润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下(xià)新低(dī)，部分地(dì)区现货(huò)价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能(néng)的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部(bù)分(fēn)品种面临(lín)较大(dà)投产压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎ张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语ng)期(qī)看，煤化工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存(cún)在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人(rén)会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于(yú)油(yóu)价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端(duān)带动(dòng)油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季(jì)来临显著增长的(de)需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的(de)成品油库(kù)存(cún)均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在(zài)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然(rán)会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算(suàn)成本(běn)的(de)加工利润反而(ér)出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船(chuán)期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供(gōng)应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特(tè)能源部(bù)长再(zài)次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判带(dài)来的(de)需求端不(bù)确(què)定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的(de)基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的(de)趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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