北京时间周(zhōu)五晚间，备(bèi)受关注的4月(yuè)美国非农(nóng)数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了(le)此前两个月连续环比下(xià)降的节奏；失业率继(jì)续下(xià)降至3.4％；更受关注的平均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　随着焦(jiāo)点转(zhuǎn)换，本周(zhōu)持续承压的美国地区银行股(gǔ)也获得喘息的(de)机会。截至发稿，周五盘前西太平(píng)洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线(xiàn)国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美元指数(shù)短线拉升35点；美(měi)国(guó)10年期(qī)国债收益率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约收(shōu)于(yú)2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货高级(jí)宏观(guān)分析师周之云告(gào)诉期货日报记者，周五晚间公布的非(fēi)农数(shù)据远高于前值且显著偏(piān)离投行们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月(yuè)份增加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万(wàn)人，增长(zhǎng)幅度达到9个月以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据(jù)公布后，美股期货短线(xiàn)走低(dī)，美(měi)元指数短线(xiàn)拉升，贵金(jīn)属(shǔ)下跌。尽(jǐn)管(guǎn)科技和金融(róng)行业(yè)持(chí)续裁员，但(dàn)不断下降却仍然高企(qǐ)的劳动力需(xū)远远抵(dǐ)消了裁员(yuán)的影响，也超过了信(xìn)贷紧缩带来的大(dà)约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农就(jiù)业的(de)季节性因素相(xiāng)对(duì)于新冠大流行(xíng)前(qián)也(yě)有了有(yǒu)利的发展(zhǎn)，为就业(yè)人数的增长提(tí)供了5万—10万人的支(zhī)持(chí)。

　　“不过，我们还(hái)是(shì)应(yīng)该对就业数据保持一定的谨慎，因为本(běn)周早些时候，美(měi)国3月份(fèn)的就业机会(huì)和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续(xù)下降(jiàng)，为连续第三个(gè鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点)月(yuè)下跌(diē)，创(chuàng)下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其(qí)他劳动(dòng)力(lì)市场数据相同的方向：劳动力市场(chǎng)正在降温。包括最(zuì)近几周(zhōu)的首次(cì)申请失(shī)业(yè)金人数也呈现(xiàn)上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之云认为，加息会导致(zhì)消费者信贷和(hé)企业(yè)融资(zī)成本上升，进而迫使雇(gù)主削减支出包(bāo)括裁员等，从而(ér)减缓经济增长。短期(qī)强劲的非农就(jiù)业(yè)数据会让市场对于下半年货币政策放松(sōng)进(jìn)程有所(suǒ)改变，进而对(duì)商(shāng)品的流(liú)动性溢(yì)价部分有所(suǒ)减少，但从中长期(qī)来看(kàn)，美(měi)国会继(jì)续朝着衰退的方(fāng)向前进，后市继续(xù)看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非(fēi)农(nóng)数(shù)据公布后，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非(fēi)农(nóng)就业(yè)新(xīn)增人(rén)数超预期(qī)将引导(dǎo)贵金属(shǔ)步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受(shòu)益于其金融属性，尤其(qí)是市场(chǎng)预计(jì)5月是美(měi)联储(chǔ)最后一(yī)次加息，且预计9月之后可能降息，这导致美元名义利率(lǜ)回落，在(zài)通胀温(wēn)和回落的情(qíng)况(kuàng)下，美元实际利率有了明显的(de)下行。”广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点，将政策利率(lǜ)联邦(bāng)基金利(lì)率(lǜ)的目标区间(jiān)从4.75％至(zhì)5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者(zhě)发布会上的讲话暗(àn)示加息临(lín)近尾声，因(yīn)此美元指数和美债收益率大幅(fú)回落。

　　然(rán)而(ér)，美联储会后声明表(biǎo)示(shì)，委员会将密切关注未来发布的信息，并评估其对货币(bì)政策的影(yǐng)响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍(réng)在双重使命上。这意味着美联储是(shì)否结束加息需要看到通胀明显回(huí)落。至于是否(fǒu)要开始降息(xī)，需要看到就(jiù)业市场出现明显恶化。从历史经验来看(kàn)，美联储(chǔ)加息看通胀(zhàng)，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属分析(xī)师(shī)从姗姗告诉记者(zhě)，美国(guó)银行业(yè)风波持续发(fā)酵、经济走弱(ruò)预期升温叠加市场(chǎng)预期美联储年内或(huò)将降息，贵金(jīn)属振荡偏(piān)强运行。美国就业数据超(chāo)预期(qī)，美债收益率、美元指数走高，贵(guì)金属短线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美联(lián)储陷入困(kùn)境，美(měi)联储希望暂停加息，甚至可能很快(kuài)就需要降息，但就业市场(chǎng)并不配合，美国就业市场依然强劲(jìn)，美联储可能(néng)在(zài)长时(shí)间内(nèi)维持高利率(lǜ)。

　　光(guāng)大期(qī)货贵(guì)金属分析师展大鹏(péng)告(gào)诉记者(zhě)，4月(yuè)美国非农就业数据和时薪(xīn)增速(sù)全面超预期，表明美(měi)国当前劳(láo)动力市场仍十(shí)分强劲，美联储控通胀压力加(jiā)大，这也就意味着(zhe)美联储(chǔ)可能会在较长时间内维持高利率环境，且6月再次加(jiā)息的(de)预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预期或在短期提振美元(yuán)指数和美(měi)债(zhài)收益(yì)率，从而打压贵金属(shǔ)的涨(zhǎng)势，但中期(qī)看，美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)会议加(jiā)息25BP后(hòu)暗(àn)示(shì)停止(zhǐ)加息，货币政策进入新阶段，市(shì)场将加大(dà)对(duì)下半年(nián)降(jiàng)息的(de)博弈(yì)，贵金(jīn)属将获(huò)得提振而走强，使均值平台不断上移。”广发(fā)期(qī)货贵金(jīn)属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和(hé)2018年两(liǎng)轮美联储停止降(jiàng)息(xī)后的表现来看，尽管此后美国经济仍(réng)市场偏强运行(xíng)一段(duàn)时间，失业率继续(xù)走低，但(dàn)美联储并未(wèi)再(zài)次加息，而贵金属则在美债收益率持(chí)续下行的情况下，呈现振荡走(zǒu)强的趋势。但当前情况(kuàng)不同的(de)是，通胀(zhàng)率相(xiāng)对更高，而黄金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距(jù)离(lí)降息仍有时间，美联储(chǔ)表示美(měi)国银行系统仍健康(kāng)并有弹性，但高(gāo)利率环境下美国银行系统风险(xiǎn)并(bìng)未(wèi)解除，在第一共(gòng)和银行宣布(bù)被接管收购后，因银(yín)行业(yè)长(zhǎng)期存在(zài)的弱点，又有(yǒu)多家区(qū)域(yù)性(xìng)银(yín)行出现(xiàn)股(gǔ)价暴跌。存款仍在持续流(liú)出使银行融资成本正在攀(pān)升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美(měi)国2023年一季度实(shí)际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不(bù)仅比去年四季(jì)度2.6％的增速(sù)大(dà)幅放缓(huǎn)，而且远不及预期(qī)的1.9％，具体(tǐ)看企业投(tóu)资(zī)和(hé)库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但(dàn)消费的拉动上(shàng)升反映(yìng)出一定的韧性(xìng)。未来(lái)随着经济下行压(yā)力不断上升，市(shì)场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险(xiǎn)和衰退的共同影响下(xià)，美债收益率和美元指数将持续(xù)承压，避险需求提振下(xià)，贵金(jīn)属价格有望再创历史新高，长线可维持逢低买入配置思路，短线则可买入(rù)黄金(jīn)和白银(yín)虚值看(kàn)涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据(jù)来看，黄(huáng)金的需求(qiú)实(shí)际上是明显下(xià)降的。世界黄金协会公布的数据显示，今年(nián)第一季(jì)度剔(tī)除(chú)场外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中国消(xiāo)费者(zhě)需求较高，但(dàn)其余投资者购买量的减少抵消了这(zhè)一增长(zhǎng)。其中对黄金价格其关键(jiàn)作用的黄(huáng)金(jīn)投(tóu)资需(xū)在一季(jì)度(dù)同比下(xià)降50％左右(yòu)，较去年(nián)四(sì)季度有所增长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高(gāo)达558.41吨。其(qí)中，实物(wù)金条和硬(yìng)币(bì)方(fāng)面的黄金需求为302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨，但(dàn)低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白(bái)银方面，由于美(měi)国经济(jì)指标(biāo)耐用品(pǐn)订单等(děng)指标(biāo)走弱，商品属性更强(qiáng)的(de)白银因需求受经(jīng)济(jì)下(xià)行拖(tuō)累而涨幅受限。因(yīn)此，金银比价大概(gài)率(lǜ)继(jì)续(xù)攀(pān)升。世界白银协(xié)会预(yù)计2023年(nián)白银实(shí)物(wù)消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美联(lián)储加(jiā)息25个基点在议息前已(yǐ)经(jīng)被充分计提，议(yì)息前的谨慎转变为(wèi)议息后(hòu)的乐观，因此黄金(jīn)市场一度(dù)表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴(xuē)子(zi)落地，且(qiě)银行业风(fēng)险仍在(zài)蔓延，避险情绪提振贵金属价(jià)格。此(cǐ)外，随着经济走弱预期升温(wēn)，预计美联(lián)储下半年(nián)大概(gài)率暂停加息并(bìng)将进(jìn)入(rù)降息(xī)周期(qī)，实际利率(lǜ)或将继续下行，贵金属中长(zhǎng)期(qī)仍具有较高配置价值。”从姗(shān)姗(shān)说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于(yú)黄金而(ér)言，市场寄希(xī)望于美联储(chǔ)最(zuì)后一次(cì)加息落(luò)地(dì)然后转(zhuǎn)降(jiàng)息预期，从(cóng)而刺激价格继续高走，从这个角度考虑(lǜ)黄金(jīn)确实存(cún)在恢复上行趋(qū)势(shì)的可能性(xìng)。但当前(qián)美(měi)通胀仍在高(gāo)位(wèi)，美联储货(huò)币紧缩(suō)动(dòng)作并没有结(jié)束，官员们的讲话(huà)仍偏(piān)鹰派(pài)，5％的利率可(kě)能会(huì)维系(xì)较(jiào)长一段(duàn)时(shí)间，且高利率环境到(dào)底会对经济和金融(róng)市场产生怎样的影响(xiǎng)也(yě)未可(kě)知，因(yīn)此在当前看(kàn)多(duō)观(guān)点出(chū)奇(qí)一致，且海外(wài)看多(duō)头寸比较拥挤鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点(jǐ)的情况(kuàng)下，对待金(jīn)价(jià)节(jié)节攀高的(de)观点(diǎn)谨(jǐn)慎(shèn)为上。

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