美国债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段(duàn)落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院(yuàn)通过了(le)一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政(zhèng)府(fǔ)开(kāi)支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约(yuē)。根据美国国会预算办公室数据，目(mù)前(qián)美国联邦债务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美(měi)元(yuán)，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国(guó)基金报(bào)》记(jì)者表示，在目(mù)前美国债务上限情(qíng)景(jǐng)下(xià)，中(zhōng)长期看美债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票(piào)表(biǎo)现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及(jí)法定上限，每次(cì)债务上限(xiàn)触及后均(jūn)得(dé)到(dào)了(le)上调或暂停(tíng)，只是经历的时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示(shì)，2011年(nián)债(zhài)务上(shàng)限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达市(shì)场更(gèng)具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈利(lì)增长较(jiào)去年第(dì)四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资(zī)产的信心。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表示(shì)，债务协议(yì)的顺利通过消除了(le)美(měi)国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个不(bù)明朗(lǎng)因素，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策(cè)略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对两党(dǎng)达(dá)成一致有确定(dìng)的(de)预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及(jí)全球资本市场并没有对(duì)美国债(zhài)务上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际证券资(zī)产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限等(děng)类似的尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)事(shì)件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二(èr)是支付保(bǎo)险费的(de)另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上限危机历(lì)史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额收益，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保有一(yī)定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道(dào)。<美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377/p>

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美(měi)债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期(qī)或继(jì)续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期，市(shì)场无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权(quán)保护组合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们的基准假设(shè)，如(rú)果出现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率(lǜ)、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为(wèi)，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险美白精华一次用多美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377少量，美白精华一次用多少量377企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债(zhài)上限的提(tí)升，将促(cù)进(jìn)美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继(jì)续(xù)举债。最近两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的(de)市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国(guó)财政政策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已经投票通(tōng)过(guò)债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的(de)财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则(zé)，联储可能会持(chí)续关(guān)注就(jiù)业(yè)数据和工商业运行情(qíng)况，等待市(shì)场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年(nián)内降息(xī)的乐观(guān)预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国(guó)经济韧性(xìng)好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市(shì)场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认(rèn)为，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收(shōu)益(yì)率或将随着资本流出(chū)经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美国财政部的(de)工作重点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国(guó)为代表的贸(mào)易顺差国(guó)是否(fǒu)购(gòu)买美债(zhài)；第三，美国国内普通家(jiā)庭(tíng)可能成为(wèi)购买(mǎi)美(měi)债异(yì)军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑(yí)会给(gěi)美(měi)债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此前(qián)暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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