上市(shì)公(gōng)司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及(jí)其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股退市而强制(zhì)退(tuì)市(shì)的可(kě)转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市(shì)整理期，引(yǐn)发(fā)投资(zī)者对可转债信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券(quàn)和股票(piào)双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的(de)退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可(kě)转债信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财(cái)务(wù)状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性较大。而(ér)如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的(de)可转债(zhài)划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转债退市(shì)并非完(wán)全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则(zé)，上市(shì)公(gōng)司(sī)股(gǔ)票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退(tuì)市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要(yào)改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本(běn)面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿(cháng)债(zhài)能(néng)力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约(yuē)风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结(jié)构(gòu)，学(xué)会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退(tuì)市处理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可(kě)转债的风雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁险(xiǎn)防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用评级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回(huí)售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以(yǐ)更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本性的(de)变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制(zhì)度上的短板不能(néng)视(shì)而不(bù)见了(le)。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提(tí)升(shēng)风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展(zhǎn)。

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