美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关于联邦(bāng)政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参(cān)议(yì)院通过(guò)，根据法案政府开支将(jiāng)受(shòu)到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据美国国(guó)会预算办(bàn)公室数据，目(mù)前(qián)美国(guó)联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用于全球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对(duì)《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，2011年(nián)债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新(xīn)高(gāo)，宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思香港恒生指数(shù)则(zé)跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和(hé)行(xíng)业都遭到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益(yì)于(yú)较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年(nián)首季盈利增(zēng)长较(jiào)去(qù)年(nián)第四季(jì)有(yǒu)所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中国(guó)资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除(chú)外）全球市场策(cè)略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺(shùn)利通过消除了美国(guó)乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进(jìn)而短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航(háng)信托宏观(guān)策(cè)略总(zǒng)监吴照银对(duì)记(jì)者(zhě)称(chēng)，因投(tóu)资者(zhě)对两党达成一致有(yǒu)确定的预(yù)期(qī)，所以近期美国以及全球(qiú宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思)资本(běn)市场并没有对美国债务上限问(wèn)题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)肖令君对(duì)记者表示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产(chǎn)配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化(huà)低相关性资产配置(zhì)、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金(jīn)在通常(cháng)较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现明显的(de)超(chāo)额(é)收(shōu)益，因此组合配置(zhì)中保有一(yī)定(dìng)比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的(de)避险资(zī)产，国际(jì)金价(jià)将有支(zhī)撑，短期或继(jì)续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍然(rán)较高，同(tóng)时(shí)全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金(jīn)，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约并(bìng)非(fēi)我们的(de)基准假设，如果(guǒ)出(chū)现(xiàn)此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称对(duì)冲策(cè)略是(shì)做(zuò)空美国高评(píng)级银(yín)行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国(guó)政府的财政支(zhī)出(chū)得到了保证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美(měi)债谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投(tóu)票通过债务上(shàng)限法(fǎ)案，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度回到(dào)美国未来(lái)的(de)财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如(rú)果未出现黑天鹅事(shì)件，预(yù)计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会持续(xù)关(guān)注就业(yè)数据(jù)和工商(shāng)业运行情况，等待市场自(zì)然(rán)降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降息(xī)，年(nián)内(nèi)降息的乐观(guān)预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经(jīng)济(jì)数据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会(huì)继续(xù)加息的可能，但加息周期(qī)已接(jiē)近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加(jiā)息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预(yù)计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债券(quàn)收益(yì)率或将随着资本(běn)流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国财政部的工(gō宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思ng)作(zuò)重点是如(rú)何为美债(zhài)找到买家，其中有(yǒu)三(sān)个重要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现在仍(réng)在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易(yì)顺(shùn)差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部(bù)发行美(měi)债（向市(shì)场卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美债(zhài)市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的(de)重新发行(xíng)，有可能促使美联储(chǔ)美联(lián)储停止加息和缩(suō)表(biǎo)。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进(jìn)一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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