财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部(bù)一(yī)家大型城商行相关(guān)负(fù)责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门市(shì)场共新(xīn)发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于(yú)理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映(yìng)实体(tǐ)经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金(jīn)融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融(róng)支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市(shì)利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如(rú)央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的(de)贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近(jìn)1个月(yuè)年(nián)化收(shōu)益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的(de)利率也(yě)不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子(zi)的(de)机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利(lì)率与发(fā)行当期定(dìng)价的(de)理(lǐ)财收益率的(de)差异，在市场利率快速(sù)下行的(de)时容(róng)易出(chū)现(xiàn)这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的(de)理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个(gè)角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州(zhōu)分行负(fù)责人对财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款利(lì)差的(de)情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债(zhài)券，而(ér)债券市(shì)场发行(xíng)人大多是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说(shuō)明个人(rén)部(bù)门当前(qián)的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发(fā)理(lǐ)财产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是(shì)一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情况下(xià)，未来(lái)存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的(de)压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很多客(kè)户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第(dì)二(èr)季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳(ké)协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款的（保底收(shōu)益+期(qī)权(quán)价值）合计同(tóng)时(shí)纳入(rù)自(zì)律机制桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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