核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际为投资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每(měi)年可以(yǐ)获(huò)得(dé)较高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的(de)安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的(de)不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是(shì)股息端(duān)需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提(tí)就(jiù)是行业基(jī)本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股(gǔ)价(jià)端估(gū)值低，因(yīn)此安全边(biān)际(jì)比较高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一(yī)步提(tí)升的可能(néng)

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市(shì尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次)银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速(sù)高于营收，尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着(zhe)大(dà)行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端(duān)收益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银(yín)行板(bǎn)块处于历(lì)史较(jiào)优(yōu)水平，上(shàng)市银行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的(de)配(pèi)置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例(lì)和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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