文：天风(fēng)宏观宋雪涛(tāo)/联系人(rén)孙永乐

　　4月居(jū)民新增存(cún)款(kuǎn)-1.2万亿，同比多减(jiǎn)4968亿元，这是居民(mín)存款在连续13个月同比多(duō)增(zēng)后，首(shǒu)次回落。

　　在(zài)过去一年(nián)多时间里，居民部(bù)门(mén)积攒了一大(dà)笔超(chāo)额储蓄。今年这笔超额储感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思蓄能否(fǒu)顺利释放对判(pàn)断经济和(hé)资本市场走势(shì)至关重要(yào)。这里(lǐ)我(wǒ)们尝试回答两个问题。一是4月居民存款同比多(duō)减是不是超(chāo)额(é)储蓄释放(fàng)的开始(shǐ)？二(èr)是这(zhè)一趋势能否延续？

　　对上(shàng)述问题的回答取决(jué)于存款会受到哪些(xiē)因素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。一般影响居(jū)民存款的(de)主要有这么几种(zhǒng)行(xíng)为：可(kě)支配收入(rù)、消(xiāo)费(fèi)支出、金融(róng)资产相(xiāng)关收支和房地产相关(guān)收支。

　　收(shōu)入增长、消费减少、金融资产赎(shú)回、购房减少(shǎo)会推动存款增加；反之，收入减少、消费(fèi)增加、认购金融资产、购房增加(jiā)、提前还贷等则会(huì)带动存款回落。

　　2022年居民存款同比(bǐ)多增7.9万亿是居民少消费、少(shǎo)投资(zī)、少购房的结(jié)果（详见《超额储(chǔ)蓄能否转(zhuǎn)化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时(shí)虽然居民收入增速放缓并提前还贷，但因为(wèi)投资、购房等下滑幅度更大，所以(yǐ)存款(kuǎn)同比(bǐ)大幅多增(zēng)。

　　2023年一(yī)季度居民存款同(tóng)比多增2.1万亿则是(shì)收入修复和理财(cái)存款化的结果。

　　一季(jì)度居民人均可支配收(shōu)入同比增长(zhǎng)525元，理财存(cún)续规模相比于(yú)2022年末(mò)下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行办理速度(dù)放缓(huǎn)等因素影响，RMBS（个人住(zhù)房抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)支持证(zhèng)券）条件早偿率指(zhǐ)数 2 相比于2022年(nián)有所回落，即居民提前还款对存款的拖(tuō)累相比于去年末略有放(fàng)缓。

　　但是，随(suí)着居(jū)民消(xiāo)费和感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思购房行为修(xiū)复(fù)，其对存款(kuǎn)的支撑力度减弱，一季度人均消(xiāo)费支出同比(bǐ)增加345元（低于收入涨幅）、购房(fáng)支出同比多增1575亿元(yuán)。但因为支撑因素的规模更大，所(suǒ)以存款继续回(huí)升。

　　4月(yuè)和一季度最核心的不同在(zài)于理(lǐ)财市场的(de)变化。4月(yuè)居民(mín)存(cún)款下滑(huá)可能的原因(yīn)一是居(jū)民存款理财化；二是提前还贷规模增加。因为居民(mín)收(shōu)入和消费数据不(bù)足(zú)，暂时无(wú)法(fǎ)判断消费(fèi)和收入(rù)在4月对存款(kuǎn)的影响。

　　存款回流理(lǐ)财是4月(yuè)存(cún)款回落的核心原因，4月理财存量(liàng)规模环比增加1.26万亿至(zhì)25.5万亿，结束了自去年(nián)10月以来(lái)的下行趋势，重回扩张区间。

　　居民增配理财等资产是理财风险(xiǎn)降低、收益回升(shēng)和存款利率下滑共(gòng)同作(zuò)用的结果。受益于债券市(shì)场(chǎng)走强(qiáng)，今(jīn)年(nián)理财市场(chǎng)表现逐步好转，理财产品(pǐn)单位破净率从2022年12月峰(fēng)值的29.2％持续下滑至2023年(nián)5月(yuè)12日的4.7％，叠加这一时期下滑的(de)存(cún)款(kuǎn)利率，存款对居民的(de)吸引力逐渐减弱，而(ér)理财对居(jū)民的吸引力则不(bù)断增强。

　　从5月(yuè)理(lǐ)财(cái)规模上看(kàn)，随(suí)着(zhe)破净率进一步回落，居(jū)民还(hái)在继(jì)续增配(pèi)理财产品，存款理财化趋势有望延(yán)续。

　　感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思提前还(hái)贷(dài)规模(mó)扩大是(shì)存(cún)款(kuǎn)下(xià)滑的又一个(gè)原(yuán)因(yīn)。4月早偿率月均值相比(bǐ)于(yú)2月低(dī)点上行4.3个(gè)百(bǎi)分点，相比(bǐ)于(yú)3月上行1.9个百(bǎi)分点。

　　居民加(jiā)大提(tí)前还贷力(lì)度一是因为首套(tào)房利(lì)率还在下(xià)降，居民(mín)提(tí)前还贷以降低成(chéng)本(běn)，4月沈阳(yáng)、马鞍山等(děng)多地继续降低首套(tào)房利率，贝壳研究院数(shù)据显示百(bǎi)城首套主流房贷利率平(píng)均(jūn)为4.01％，环(huán)比3月继续(xù)回落1个BP。二(èr)是政策放松(sōng)后(hòu)，1、2月份部分积(jī)压的(de)还贷(dài)业务在3、4月(yuè)份办理，这会推动提前(qián)还贷规模走高。

　　总的来说，随着(zhe)理财(cái)市场(chǎng)好(hǎo)转，此(cǐ)前因居(jū)民少消费、少投资(zī)、少买房等积(jī)攒下(xià)来(lái)的超(chāo)额(é)储蓄(xù)已经(jīng)开始部(bù)分回(huí)流理财市场了，且(qiě)5月初(chū)这一趋势还(hái)在(zài)延(yán)续(xù)。

　　往(wǎng)后来看，理财市场和提(tí)前还(hái)贷在(zài)后续几(jǐ)个月里或继续成(chéng)为超额存款(kuǎn)的主要流向(xiàng)。

　　五一旅游人均消费水平未(wèi)见明显(xiǎn)改善或(huò)部分表明当下(xià)居民消费意愿依旧偏弱(ruò)，考(kǎo)虑到超额(é)储(chǔ)蓄(xù)的持有分(fēn)化(huà)且并(bìng)非主要来自消费，后续超额(é)储蓄对消费的(de)支撑力度依旧偏(piān)弱。（详(xiáng)见(jiàn)《超(chāo)额储蓄能否转化成(chéng)超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压(yā)的(de)购房需求逐渐释放，房地产(chǎn)销售(shòu)目前已(yǐ)经有走弱迹象，地产短期或不会成为超储的(de)主要流向。但是因为按揭利率存在明显利(lì)差，居民提前还(hái)贷行为(wèi)或将延续(xù)。从这个角度来看，主要因为少买房、少投(tóu)资而积攒(zǎn)下来的储(chǔ)蓄(xù)，在理财市场环境好(hǎo)转和存款(kuǎn)利率(lǜ)下滑的背景下或将(jiāng)继续(xù)回流到理财市场。

　　1 存款同比(bǐ)增速使用金(jīn)融机构住户(hù)存款(kuǎn)余额+4月新(xīn)增来进行估算(suàn)

　　2早偿率是指在个人住(zhù)房(fáng)抵押贷款中债务人(rén)提前(qián)偿付的(de)金额(é)在资产池(chí)未偿本(běn)金余(yú)额的占(zhàn)比

　　风险提示

　　地产(chǎn)销售变动超预期，超额储蓄释(shì)放弱于(yú)预期，理财市场波动加(jiā)大(dà)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思