美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会(huì)众议院通(tōng)过(guò)了(le)一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据美国国会(huì)预算(suàn)办公(gōng)室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美(měi)国人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过实质性(xìng)债务违(wéi)约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等(děng)机制作用于(yú)全球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中国基(jī)金报(bào)》记者表示，在目前美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限情景下(xià)，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等(děng)新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回(huí)到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂(zàn)缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触(chù)及法定上限，每次(cì)债务上(shàng)限触及后均得(dé)到了上调或暂停(tíng)，只是经历(lì)的时间(jiān)长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年(nián)债(zhài)务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒(héng)生(shēng)指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的可能性(xìng)非常低(dī)，但此(cǐ)前因为市(shì)场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发(fā)达市场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈(yíng)利增(zēng)长前景和具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季(jì)盈利增长较去年(nián)第四季有所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国资产的(de)信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通(tōng)过(guò)消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不(bù)明(míng)朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策(cè)略总(zǒng)监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市以(yǐ)近期美国以及全球(qiú)资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限(xiàn)问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风险难(nán)以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于(yú)美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美(měi)债上限等(děng)类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二(èr)是支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下(xià)行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈(chéng)现(xiàn)明显的超额收益，因此组(zǔ)合配(pèi)置中(zhōng)保有(yǒu)一定比(bǐ)例(lì)的避险资(zī)产有助对冲(chōng)投资(zī)组合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望(wàng)中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国(guó)际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续(xù)走(zǒu)高，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍(réng)然较高，同时(shí)全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌(diē)的特征(zhē浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市ng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差(chà)别(bié)抛(pāo)售一切资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避险资(zī)产随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权(quán)保护组合(hé)下行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们(men)的基准假设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波(bō)动率、以及(jí)做空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的(de)提升，将(jiāng)促(cù)进美联(lián)储停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股也是一(yī)大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以继(jì)续举债。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈判关(guān)键期(qī)，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次(cì)回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案(àn)，市(shì)场关注焦点再度回(huí)到美国未(wèi)来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联(lián)储可能(néng)会(huì)持续(xù)关(guān)注就业数据(jù)和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继(jì)续反弹走高，不排(pái)除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的(de)趋势不(bù)会改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后(hòu)，美国财政部预计(jì)将可于未来7个(gè)月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的国(guó)债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随(suí)着资本流出(chū)经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来(lái)美国财(cái)政部(bù)的工作重点是如(rú)何为(wèi)美债找(zhǎo)到(dào)买家，其(qí)中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债(zhài)；第(dì)二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖(mài)出(chū)美债(zhài)，美国财政部发(fā)行(xíng)美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联(lián)储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度(dù)。

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