上市公司退(tuì)中国为什么叫兔子国市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转债一起(qǐ)退市(shì)却(què)是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的(de)担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)中国为什么叫兔子国“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股退市(shì)而(ér)退市的情况，也未发(fā)生过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市(中国为什么叫兔子国shì)，零(líng)违约(yuē)历(lì)史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上市(shì)公(gōng)司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机(jī)制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升(shēng)。退(tuì)市，或(huò)将(jiāng)成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力(lì)等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下(xià)跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转债的退(tuì)市处理还(hái)有(yǒu)不(bù)少空(kōng)白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可(kě)转债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不(bù)通了，一(yī)些(xiē)规则制度上(shàng)的(de)短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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