昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会(huì)造成不必要(yào)的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多(duō)大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时(shí)候我(wǒ)们(men)没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了(le)存(cún)货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多(duō)的(de)经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么(me)多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对(duì)自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大(dà)部(bù)分业(yè)务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十(shí)年美(měi)国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不(bù)是这(zhè)么(me)简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个(gè)下一代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们不能处(chù)理(lǐ)得(dé)当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结束(shù)时美(měi)国所经(jīng)历的(de)那样。对此芒(máng)格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像(xiàng)二毁掉一个老师最好的办法叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴(bā)西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货(huò)币(bì)太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人(rén)应(yīng)该接(jiē)受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日(rì)元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革(gé)委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门(mén)研究(jiū)适时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态(tài)增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势。毁掉一个老师最好的办法

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽(suī)然今年(nián)一季度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计(jì)数(shù)据(jù)可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月，建议(yì)继(jì)续(xù)重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期(qī)水平(píng)，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽(suī)有连续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的(de)空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可(kě)从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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