昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个(gè)问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是(shì)二(èr)战以来最厉害(hài)的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在(zài)今年报(bào)告(gào)的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能(néng)是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一(yī)次的(de)波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们(men)很多的经理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉(jué)到(dào)比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观(guān)的(de)预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十(shí)年(nián)美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个下一(yī)代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债(zhài)表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期(qī)问题(tí)将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没有其他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多(duō)好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的(de)储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会(huì)有什(shén)么(me)结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选(xuǎn)票(piào)会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更有(yǒu)凝(níng)聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国绥化去年疫情 绥化是几线城市家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下(xià)午发布(bù)最(zuì)新研究收储(chǔ)的(de)公(gōng)告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适(shì)时启动(dòng)年(nián)内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪(zhū)期货(huò)市(shì)场预期(qī)走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低(dī)的(de)猪价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势(shì)。申(shēn)银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养(yǎng)殖类(lèi)上市(shì)公司公(gōng)布一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落(luò)。在(zài)这(zhè)个(gè)节(jié)点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨(mó)底何时(shí)结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个(gè)月下(xià)降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高绥化去年疫情 绥化是几线城市(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机(jī)构数据(jù)，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没(méi)有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始(shǐ)生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望(wàng)在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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