私募基(jī)金运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协(xié)）就起草的《私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公(gōng)开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基金法(fǎ)将(jiāng)私(sī)募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金行(xíng)业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机(jī)构投资者之一(yī)。中基(jī)协(xié)结合私募证券(quàn)投资基金(jīn)行(xíng)业(yè)实践，坚持规范(fàn)发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金募集、投(tóu)资(zī)、运作管理等环(huán)节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私(sī)募证券投资基金(jīn)初始募(mù)集及(jí)存(cún)续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一(yī)步(bù)明确了私募登记(jì)备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出私募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴募(mù)集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议(yì)的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值(zhí)变化外，连续60个(gè)交易(yì)日出(chū)现基金资产净值(zhí)低(dī)于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规模的基础(chǔ)上，增加了(le)存续要求，这可(kě)以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎回的方式备案(àn)的(de)“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的(de)私(sī)募生(shēng)存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合(hé)同(tóng)应当约定投资(zī)者不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期(qī)安(ān)排(pái)。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)提升专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金采(cǎi)取资产(chǎn)组合(hé)的方式进行投(tóu)资(zī)。单只私募证券投资基金投资(zī)于同一(yī)资产(chǎn)的(de)资金，不得超过(guò)该基(jī)金净(jìng)资(zī)产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部私募证券投资(zī)基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融(róng)债、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证(zhèng)监会(huì)、协会认(rèn)可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明(míng)确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金架构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通(tōng)过(guò)设(shè)置复杂(zá)架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式(shì)规(guī)避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融(róng)机(jī)构(gòu)发行(xíng)的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约(yuē)定所(suǒ)投资的私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金(jīn)以(yǐ)外的其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金应当(dāng)以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化(huà)为股票、债券(quàn)等场内标的的杠(gāng)杆融资(zī)工(gōng)具，不得为(wèi)不适格投资者提(tí)供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要求私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金(jīn)在交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出(chū)规范(fàn)要求。进一步细化(huà)对(duì)私(sī)募(mù)证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规(guī)模以上(shàng)私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人定期开展压(yā)力(lì)测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的私募基金(jīn)管理人在最(zuì)近一年度(dù)末合(hé)计基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上的(de)，应(yīng)当(dāng)持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每(měi)季度(dù)至少进行一次压力测试。私募基(jī)金管理人应当(dāng)结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并持(chí二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗)续(xù)更新流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当(dāng)对(duì)投资(zī)者资金(jīn)来源的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指令或者(zhě)自行(xíng)负责投资运(yùn)作，不得为金融(róng)机(jī)构、其他私募基金管理人(rén)，金融(róng)机构(gòu)资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其(qí)他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实际标准在(zài)向(xiàng)金融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会(huì)快速抹平(píng)私募基(jī)金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及(jí)管(guǎn)理人的(de)整(zhěng)体运营和(hé)服务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红利(lì)。这将(jiāng)更有利(lì)于行业的(de)健康发展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了(le)过(guò)渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为(wèi)减少新老基(jī)金(jīn)的套利(lì)空(kōng)间，对存量基(jī)金(jīn)针对(duì)不同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范(fàn)围要(yào)求、开展通道(dào)业务、不(bù)符(fú)合最低存续规模等触及底线要求的(de)存量基金(jīn)，《运作指引》施行后(hòu)不得(dé)新增(zēng)募集规模(mó)及投资者，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资活动获(huò)得须符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过(guò)渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施后存量基金新募(mù)集的投资(zī)者要求设(shè)置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗锁(suǒ)定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)；基金(jīn)合同(tóng)存(cún)续期限发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基金中无固(gù)定(dìng)存续期限的(de)私(sī)募证券投资基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施行后(hòu)12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期，以促(cù)进目前存量永续基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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