金融(róng)界(jiè)5月(yuè)16日消息(xī) 国新(xīn)办今日(rì)上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人(rén)、国民(mín)经(jīng)济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价(jià)格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(shì)回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带动了食品价(jià)格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源(把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁yuán)价格(gé)总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出(chū)型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来(lái)，受到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价促(cù)销力度(dù)加大(dà)，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的(de)影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源(yuán)由于受把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁到短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会(huì)比较大(dà)，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的(de)，很重要的原因是服务(wù)需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态(tài)化(huà)运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回(huí)升也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来受到国(guó)内外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价(jià)格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格有所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输(shū)入(rù)性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天央行发布的一(yī)季度(dù)货币(bì)政策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和区间。过去一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本身(shēn)有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居(jū)民(mín)出现提(tí)前还贷现(xiàn)象，也一(yī)定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美(měi)元大(dà)关，今年以来(lái)已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也(yě)存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季(jì)度受疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数(shù)等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数(shù)影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也(yě)在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币(bì)供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不(bù)能(néng)仅以物价回(huí)落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经(jīng)济的(de)周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变(biàn)化而变化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续(xù)修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融(róng)变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度(dù)左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和(hé)外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数(shù)较高(把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线(xiàn)下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来也有类似(shì)特(tè)征(zhēng)；有所不同(tóng)的(de)是，当(dāng)前(qián)资金(jīn)多滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不是非银金(jīn)融(róng)机构，与居(jū)民理财回(huí)表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济(jì)效(xiào)应不同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为(wèi)的支(zhī)持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而(ér)房地产相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资(zī)的(de)持续改善，企业资本开(kāi)支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大(dà)了(le)“春节效应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报(bào)复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预(yù)期的(de)同时，市场信心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居(jū)民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持(chí)续(xù)改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带(dài)来的消费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行(xíng)业(yè)招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积(jī)极(jí)”信号也在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供给增多、质量(liàng)改善，利(lì)于需求(qiú)释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级(jí)城市需求。

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