2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行(xíng)业高(gāo)成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结(jié)合对企(qǐ)业(yè)经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利(lì)于企(qǐ)业(y德国对中国友好吗，德国对中国怎么样è)经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的(de)光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背后(hòu)，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利(lì)润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面(miàn)来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤(yóu)其(qí)是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不(bù)应(yīng)求(qiú)的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润增速居(jū)前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的(de)数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处(chù)于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容(róng)易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平(píng)均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块(kuài)11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因(yīn)素(sù)影响，福莱(lái)特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去年(nián)逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利(lì)能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅(guī)片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能(néng)较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮助。

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