财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的(de)淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒(jiǔ)企业的(de)“兵(bīng)家必争(zhēng)之(zhī)地(dì)”，而年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在(zài)内的外(wài)资系啤(pí)酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄(qì)今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布的(de)研报罗(luó)列五大巨(jù)头的具什么是等量关系什么是等量关系式，什么是等量关系四年级式，什么是等量关系四年级体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势(shì)不(bù)变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售(shòu)权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早(zǎo)年(nián)畅销(xiāo)大江南(nán)北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入存量竞(jìng)争时(shí)代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部(bù)分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比(bǐ)，并(bìng)借(jiè)助(zhù)桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产品放(fàng)量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司(sī)借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市(shì)场，推动(dòng)整体销(xiāo)量(liàng)同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释(shì)放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业(yè)拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布(bù)局多(duō)元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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