调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能(néng)够推(tuī)升芳烃价(jià)格(gé)，去年二季度芳烃(tīng)市场的热(rè)度之(zhī)高(gāo)也(yě)正是由这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然(rán)而，今年(nián)与(yǔ)去年的步调明显不(bù)一。期货日报记者观(guān)察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面近期(qī)成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及(jí)美(měi)国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期再(zài)起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是(shì)与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油库(kù)存(cún)在4月(yuè)份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于(yú)美国调油需求的预(yù)期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美(měi)国夏(xià)油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间(jiān)在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多是始于路(lù)径依(yī)赖，去年极端的调油行情(qíng)使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升(shēng)；今(jīn)年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美(měi)亚价差处于(yú)往年同期高(gāo)位，但当(dāng)前(qián)美(měi)湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在(zài)细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向美(měi)国创造(zào)套利(lì)空间，同时我们(men)从去年四季(jì)度(dù)至今韩国出口美国(guó)芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑(jí)已经在芳烃上提(tí)早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在(zài)着节奏的差(chà)异(yì)，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓an>的主要时(shí)期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油(yóu)供需突然变得紧(jǐn)张，油(yóu)品(pǐn)裂解(jiě)利(lì)润非常(cháng)好，调(diào)油逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问(wèn)题是欧美(měi)经济下行压力(lì)较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅(fú)关(guān)停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季(jì)度(dù)美国出行旺季下(xià)调油需求被赋予(yǔ)期待，然(rán)而(ér)有了去年二季度调(diào)油需求增加下亚(yà)美套利利润可观的经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国工厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年的(de)出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国(guó)运(yùn)往美国的(de)芳烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其(qí)在窗(chuāng)口(kǒu)打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧(jù)，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的(de)不(bù)确(què)定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的(de)基本面来看，实则呈现边(biān)际(jì)走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美(měi)国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但是(shì)在当(dāng)前(qián)衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加息背景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的(de)成色或较预(yù)期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期(qī)相对原油(yóu)的价(jià)差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主力(lì)合约换(huàn)月，市(shì)场(chǎng)的交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对(duì)较长的时(shí)间(jiān)下市场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国(guó)内(nèi)纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下(xià)游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期(qī)来看价格向上(shàng)的(de)驱动或较乏力。

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