国内“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)来(lái)了，但海外(wài)市(sh圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式ì)场风险依(yī)旧(jiù)不容忽视(shì)。在美国多项重要经(jīng)济(jì)数据出炉后(hòu)，美(měi)联储也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后(hòu)市场走势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美(měi)国第(dì)一共和银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一(yī)共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是(shì)达成救助协议以维持该银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该(gāi)银行很有可能会被(bèi)美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一共和银行公布(bù)其(qí)第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价(jià)在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来(lái)自(zì)美(měi)国(guó)联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的官员正(zhèng)在(zài)与(yǔ)其他银行进行协调会议(yì)，为第(dì)一共和银(yín)行制定救(jiù)助计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加(jiā)强银行规管

　　在(zài)当地(dì)时间(jiān)4月28日(rì)公布的内部审查报告中(zhōng)，美联储承(chéng)认，对于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的(de)倒(dào)闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该(gāi)行自身风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员(yuán)未能采取(qǔ)有力行动解决硅(guī)谷银行越来越多的问题。美联储(chǔ)负(fù)责(zé)金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查员(yuán)未(wèi)能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么(me)不堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却没有采取足(zú)够的措施，保证该(gāi)行足(zú)够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美联储(chǔ)监管(guǎn)不力有(yǒu)关。他说(shuō)，美(měi)联储(chǔ)监管者的错(cuò)误部分源于，特(tè)朗普(pǔ)执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还(hái)提到，美联储的文化转变似乎导致联(lián)储(chǔ)的监(jiān)管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不够自(zì)信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为(wèi)，其银(yín)行(xíng)业审查(chá)员已经确定(dìng)了硅谷银行存(cún)在导致其倒(dào)闭的一大问(wèn)题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自(zì)身的(de)流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以前(qián)累积过多的证据(jù)。

　　美(měi)联储的(de)数(shù)据(jù)显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银(yín)行收到31项监管机(jī)构(gòu)的公开审(shěn)查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问(wèn)题(tí)，比如该(gāi)行多年来一直突破内(nèi)部(bù)风险限制，其(qí)采用的(de)流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳(wěn)定，其(qí)利率(lǜ)相关风险还被(bèi)评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适(shì)用于资产超过千(qiān)亿美元(yuán)银行的一系列规定，包(bāo)括(kuò)压力(lì)测试和流动性要求，将重新评(píng)估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利率流动(dòng)性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估(gū)，对于(yú)超(chāo)过25万美元联邦保(bǎo)险上限的(de)银(yín)行存(cún)款，监管(guǎn)方的处(chù)理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)应要求更广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券的未实现损益，以(yǐ)便(biàn)让(ràng)银行的资本要求更好地匹(pǐ)配其财务状(zhuàng)况和风(fēng)险。他暗示，对资(zī)本规(guī)划和(hé)风(fēng)险管理(lǐ)不足的公司，美(měi)联储可能增加资本或(huò)流动性的要求，或(huò)者(zhě)限制(zhì)股票(piào)回购(gòu)、股息支(zhī)付或高管薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华(huá)达州和佛(fú)罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声明(míng)

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息(xī)，根据美国白宫(gōng)当地(dì)时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于27日晚批准佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下(xià)令为4月12日(rì)至(zhì)4月14日期间受严重(zhòng)风(fēng)暴(bào)影(yǐng)响的(de)地区提供(gōng)联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资金可在成(chéng)本分担的基础上提供给州政府和符合条件的地方政(zhèng)府以及某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾(zāi)害影(yǐng)响(xiǎng)地区(qū)的应急和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰(lán)等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达成原(yuán)则性(xìng)协(xié)议

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚和斯(sī)洛(luò)伐克就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关(guān)事宜(yí)达(dá)成原则性协(xié)议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决(jué)欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具(jù)体(tǐ)措施包括推动波(bō)兰(lán)、斯(sī)洛伐克(kè)、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等(děng)4种农产品实施保障措(cuò)施(shī)。为5个(gè)受影响的(de)成员国农民提(tí)供1亿(yì)欧(ōu)元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵(kuí)花籽油(yóu)等产品(pǐn)的倾销(xiāo)调查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步确保乌克(kè)兰农产品通过欧(ōu)盟通(tōng)道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务(wù)部最新公布的数据显示(shì)，美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期及前(qián)值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美(měi)联储青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标之一(yī)。此次公布的数据再度(dù)印证(zhèng)了美国(guó)通胀的居(jū)高(gāo)不下，这加大(dà)了美(měi)联储(chǔ)5月再次(cì)加息的可能性。报告公布后(hòu)，美国短期利(lì)率期货小幅下(xià)跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一季度美(měi)国宏观经(jīng)济数(shù)据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速(sù)较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同(tóng)日(rì)公布的一季(jì)度核心PCE物价(jià)指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预期(qī)的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观(guān)贵金属(shǔ)分析师张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据(jù)显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水平(píng)依旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为一(yī)季(jì)度1.6％的(de)增(zēng)速(sù)较去年四季(jì)度0.9％的增速出(chū)现明显回(huí)暖(nuǎn)，显示出(chū)美国经济(jì)虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰(shuāi)退的(de)忧(yōu)虑，再(zài)加上目前欧美(měi)银行信(xìn)用危(wēi)机(jī)的(de)尾部(bù)效(xiào)应持(chí)续存在(zài)，金融不(bù)稳(wěn)定叠加经济景气下(xià)滑(huá)，一定程(chéng)度上削弱了美联储货币(bì)政策(cè)的紧缩预期(qī)，同时增加(jiā)了(le)下半年美(měi)联(lián)储降息的(de)预(yù)期(qī)。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反(fǎn)映(yìng)核心个人消费支出在(zài)内(nèi)的一(yī)季度(dù)PCE通胀数据(jù)持续上升(shēng)，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策(cè)变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为(wèi)，当前美联储货币(bì)政策(cè)面(miàn)临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难(nán)的抉(jué)择。随着此前(qián)银行业危(wēi)机的爆发以及一(yī)季(jì)度经(jīng)济(jì)的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及下行压力(lì)已(yǐ)经持(chí)续(xù)增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美(měi)联(lián)储来说，这意味着进行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)大概率将会保(bǎo)持加(jiā)息25BP的节(jié)奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调(diào)对(duì)宏(hóng)观风险的把控，且对未来加(jiā)息的态(tài)度(dù)或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前(qián)市场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次(cì)会议并(bìng)无(wú)最新点阵(zhèn)图和经济展(zhǎn)望公布，因此(cǐ)会议重点在于利率(lǜ)决(jué)议(yì)声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在(zài)决议声明方面(miàn)，可重点(diǎn)观察措辞调(diào)整(zhěng)变化(huà)情况，特(tè)别是能否出现(xiàn)“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经(jīng)济与通胀前(qián)景、后续货币政(zhèng)策(cè)以及银行业危机(jī)引发(fā)的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽(gē)派(pài)暗(àn)示，则无论对(duì)于商品市(shì)场还是(shì)权(quán)益市(shì)场(chǎng)而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次美联储会议需(xū)要关(guān)注三个方面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽固(gù)性，美联储(chǔ)是否会透(tòu)露其愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美联储(chǔ)对于目(mù)前金融(róng)以及经济风险的(de)判(pàn)断，到底(d圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式ǐ)是(shì)短期(qī)风险还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将降息或(huò)者不(bù)降息(xī)。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然(rán)偏鹰派，则预期(qī)风险资产(chǎn)将继续回调，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒挂的程(chéng)度(dù)，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预计(jì)显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由(yóu)于当前市场对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计(jì)价较为充分，预计加(jiā)息结(jié)果不(bù)会引起市场(chǎng)较大波动，但(dàn)是对于6月(yuè)及(jí)以后偏(piān)鹰的政策预期(qī)交易依旧(jiù)不(bù)足(zú)。因此(cǐ)，他认为本次(cì)会议上需(xū)要重(zhòng)点关注美联(lián)储声(shēng)明以(yǐ)及(jí)鲍(bào)威尔在记者会(huì)上对未来政策(cè)路径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月(yuè)仍将加息(xī)的倾(qīng)向，则市(shì)场或将面(miàn)临较大(dà)的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联(lián)储货币政(zhèng)策迅(xùn)速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市(shì)场出(chū)现高位振荡(dàng)调整(zhěng)，但(dàn)总体(tǐ)回调幅度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空(kōng)因素间来(lái)回拉扯(chě)。利(lì)多因素方面，美联储加息(xī)临近尾(wěi)声，对(duì)贵金属价格(gé)的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上(shàng)限(xiàn)悬而未(wèi)决以及银行业(yè)风险事件余波反复(fù)，不断激(jī)发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的(de)角度来看，全球“去(qù)美元(yuán)化”方兴未艾(ài)，各(gè)国央行强化黄金资产储备功能(néng)，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息(xī)。上述(shù)种种因(yīn)素(sù)均对贵金属价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后续(xù)货币(bì)政策之间的预期差，以及(jí)美国经济(jì)层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过热(rè)态势有所缓(huǎn)和，但(dàn)无(wú)论是新增(zēng)非农就业人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策(cè)转向的阈值区间，这极有可能(néng)造(zào)成(chéng)通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落(luò)地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的(de)修正走势，美联储还需在(zài)更多数据(jù)指引以及银行风险事件落地后(hòu)，再(zài)相(xiāng)机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步(bù)看一步”的决策思路。而市场对于(yú)年内(nèi)降息的乐(lè)观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的(de)逻(luó)辑(jí)有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系(xì)下美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利(lì)率的变(biàn)化(huà)，但是(shì)最(zuì)近这种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩，央行(xíng)购金以及(jí)美元(yuán)结算(suàn)体(tǐ)系的变化使得贵金属获(huò)得了越来(lái)越(yuè)多的(de)金融溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认为目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资(zī)产配置的角度来(lái)看(kàn)，仍(réng)推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场(chǎng)已经(jīng)表现出(chū)了(le)一(yī)定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美(měi)国经(jīng)济下行以(yǐ)及欧美(měi)银行业风(fēng)险带来的避险情绪对贵(guì)金属价格仍有一(yī)定支撑(chēng)，但边际减弱(ruò)；另一(yī)方面(miàn)，美国(guó)通胀高位带来(lái)的加息预(yù)测，未能对贵金(jīn)属形(xíng)成有力的回落(luò)压力(lì)。因此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在基准假设(shè)下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他(tā)认为，当前市场(chǎng)对于美联储降息的预期仍(réng)大(dà)幅领先美联储的官方(fāng)预(yù)期，预计在高通(tōng)胀压(yā)力下(xià)，市场(chǎng)对降息预(yù)期(qī)的修正或将带来(lái)金(jīn)银(yín)价格的(de)进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五(wǔ)一(yī)”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏观市场(chǎng)关键数(shù)据较多，导致(zhì)市(shì)场情绪波(bō)澜起伏，同时(shí)基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市(shì)场(chǎng)容易出(chū)现巨幅波(bō)动(dòng)。同时，国内“五一”假期(qī)结束后(hòu)，市场将(jiāng)直面美联储(chǔ)5月利率(lǜ)决议(yì)落地，他预计美联(lián)储会议(yì)结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节(jié)后逐渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会(huì)议(yì)等(děng)重要事件，加之银行(xíng)业危机及债务上限问(wèn)题悬而未决(jué)，投资者要(yào)防止(zhǐ)过分(fēn)押注(zhù)引发的风险。假期后可关(guān)注贵金属(shǔ)回落(luò)企稳情(qíng)况，可以逢低布局(jú)多单(dān)。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外(wài)美联(lián)储会议这一关键时间节点，投(tóu)资者若(ruò)保留头(tóu)寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅(é)”事件带(dài)来冲击。他(tā)表示，节后(hòu)贵金属或(huò)将迎来更加明确(què)的方向性行情，可(kě)根据美联储(chǔ)议息会议给出(chū)的指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应布局。

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