上市(shì)公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或(huò)成(chéng)为(wèi)首只(zhǐ)因(yīn)正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标(biāo)被终止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说(shuō)法(fǎ)是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可(小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而(ér)退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公(gōng)司是(shì)因经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可(kě)能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的(de)可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦(yì)存在很(hěn)大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市(shì)公(gōng)司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改革(gé)的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会(huì)优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的(de)标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的(de)标的(de)。并密切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段。目前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前(qián)的信用评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度(dù)上的短板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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