5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以(yǐ)来(lái)持续处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛(sài)道是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外(wài)）存在一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收(shōu)与去(qù)年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力(lì)的低估(gū)值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由(yóu)于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在(zài)过去(qù)的(de)三年(nián)中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不(bù)及(jí)预期的背(bèi)景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块(kuài)或(huò)是(shì)最具(jù)有确定性(xìng)的(de)领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式(shì)，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资(zī)源下(xià)移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下(xià)来(lái)的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的(de)思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短板，完(wán)成预期的(de)建(jiàn)设(shè)任(rèn)务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息(xī)设备和心(xīn)血(xuè)管耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其(qí)中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医(yī)疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求(qiú)。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些疗、联影医疗拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些、澳(ào)华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有(yǒu)较好的(de)产品(pǐn)性(xìng)能、较好的(de)渠(qú)道和较强的研发能力。

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