财联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持(chí)续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来(lái)少见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司(sī)长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了(le)很(hěn)多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计(jì)数据发(fā)布会上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需(xū)求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一(yī)季(jì)度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的(de)不景气(qì)形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的(de)收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续(xù)理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的(de)利(lì)率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析(xī)师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息(xī)贷(dài)款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不(bù)代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与(yǔ)金(jīn)融(róng)市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产品的收(shōu)益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负(fù)责(对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思zé)人对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大(dà)型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收(shōu)益(yì)率比个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个(gè)贷(dài)的定(dìng)价理论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足，没有什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来(lái)新发理财产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资(zī)产是去年利(lì)率(lǜ)高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率(lǜ)的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度(dù)贷款需(xū)求走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差(chà)水平(píng)面临(lín)更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行(xíng)净利(lì)息收(shōu)益(yì)率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未(wèi)来(lái)存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进一对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全(quán)部企业活(huó)期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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