一、“中特(tè)估”投资(zī)范式(shì)之一：低(dī)估值、高分红

　　低(dī)估值、高分红，是包括能源链、“一带一路”和运营商在内的“中(zhōng)特估”方向(xiàng)最鲜明的(de)共同特征：1）截至2022年底，能(néng)源(yuán)链(liàn)、“一带(dài)一路”和运营商(shāng)PB估(gū)值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经(jīng)历年初以(yǐ)来(lái)的大幅上(shàng)涨后，当(dāng)前这些板块(kuài)估值仍(réng)处于历(lì)史平均水平附近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运(yùn)营商股息率显著高于市场(chǎng)整体，较高的分红(hóng)也成为其(qí)进可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特估(gū)”投资范(fàn)式之(zhī)二(èr)：政策的持(chí)续支撑和催化

　　瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思政策持续支撑和催(cuī)化(huà)，成为“中特估”中(zhōng)“一带一路(lù)”和运营(yíng)商板(bǎn)块修(xiū)复的重要驱动。

　　1）“一带(dài)一路”：在(zài)“一带(dài)一路(lù)”十周年之际(jì)，从沙伊(yī)和解、中俄深化合作联合声明、中巴联合(hé)声明等(děng)，以及后续5月召开(kāi)在即的第三届“一带一路(lù)”国(guó)际(jì)合作高峰论坛，“一(yī)带一路”相关利好不断，板(bǎn)块行情得到催化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月(yuè)以来，数字经济(jì)上(shàng)升(shēng)为国家战略(lüè)，相(xiāng)关政(zhèng)策密集出(chū)台。今年国务院(yuàn)改组(zǔ)又(yòu)新设国家数据局。运营商(shāng)作为(wèi)“数字经济(jì)”的基础设施，持续得到催(cuī)化。

　　三、“中特(tè)估”投资范式之(zhī)三：景(jǐng)气修复预期

　　2023年中国复(fù)苏(sū)+人(rén)民币升(shēng)值的全年(nián)宏观主线驱动盈(yíng)利(lì)能力修复，带动能源链(liàn)整体性上涨。1）能源产业链(liàn)作(zuò)为原材料(liào)高度依赖(lài)海外供应、同(tóng)时下游需求基本(běn)集中在(zài)国内(nèi)市场的方向之一，将充分受益于(yú)人民币(bì)升(shēng)值(zhí)的宏观趋势(shì)。2）中国经(jīng)济复(fù)苏，下游领域(yù)需求预期回暖，能源产业(yè)链尤其(qí)是行业(yè)龙头盈利已(yǐ)在(zài)修复。

　　四、沿着三(sān)条投资范式(shì)，“中(zhōng)特估”重点关(guān)注哪些方向？

　　除了能源链、“一带(dài)一路”和运营商(shāng)等(děng)之(zhī)外，当前我(wǒ)们建议(yì)关注机械（造船）、交运（公路、铁路(lù)、港(gǎng)口）、大型银行等细分方(fāng)向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制造(zào)业作为国家重(zhòng)点支持的战(zhàn)略性产业之(zhī)一(yī)，近年(nián)来经(jīng)历了行(xíng)业调整和产能过(guò)剩的困境，但近期(qī)板块景气(qì)已在改善(shàn)：一方面，随(suí)着全球(qiú)航运市(shì)场需求正(zhèng)在增长，带来包(bāo)括化学品船(chuán)与(yǔ)成(chéng)品油轮船的(de)订单大幅提(tí)升。另(lìng)一方面，国企改革推动造船企业重(zhòng)组整合(hé)和(hé)产能(néng)优(yōu)化之(zhī)下，国内船舶制造业(yè)已(yǐ)在逐步实现结(jié)构调(diào)整和(hé)产能优化。

　　2）交运（公路(lù)、铁路、港口）：五一期间各(gè)项数(shù)据恢(huī)复(fù)良好。业绩确定性强(qiáng)，承诺高分红，类债属性(xìng)突出。经济增速下行(xíng)，高速公路、铁(tiě)路(lù)、港(gǎng)口资产(chǎn)稳健性凸(tū)显(xiǎn)，业绩(jì)成长(zhǎng)及确定性(xìng)较高。同时近几年(nián)，高速(sù)公路(lù)及铁(tiě)路板块(kuài)上市公司更加注重投资(zī)人(rén)回报，多(duō)家公司发布(bù)股东(dōng)回报计划，大幅(fú)提高分红比例(lì)以及承诺未(wèi)来几(jǐ)年高分红水平，给投(tóu)资人带来(lái)确定(dìng)性的瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思高(gāo)股息回(huí)报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景(jǐng)下(xià)融资需求回暖，基本(běn)面(miàn)有支撑(chēng)，板块(kuài)估值也具备修复空间。2023年(nián)以来，信(xìn)贷需求(qiú)连续(xù)三(sān)个月超预(yù)期回暖，在稳(wěn)增长和扩(kuò)投(tóu)资(zī)的政策基调下，后(hòu)续信(xìn)贷、社融(róng)仍有望平稳增(zēng)长。此外，作为业(yè)绩稳(wěn)定且(qiě)高(gāo)分红的板块(kuài)，当前银行PB估值处于2016年(nián)以来11.6％的(de)较低位置，修复空间(jiān)较大。

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　　风险提示

　　关注经济数据波动，政策(cè)超(chāo)预(yù)期(qī)收紧，美联储超预期加息(xī)等。

　　来源：兴证策略

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