银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国(guó)《金融(róng)时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意干(gàn)预该银(yín)行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来(lái)的日(rì)子继(jì)续经(jīng)营下(xià)去，也(yě)不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为第(dì)一共(gòng)和银行找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日(rì)内跌(diē)幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联(lián)储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的(de)经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择(zé)，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大(dà)概率还(hái)是维持加(jiā)息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通(tōng)胀(zhàng)具有很(hěn)强(qiáng)的(de)粘性，当前核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租(zū)金价格(gé)指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和(hé)美(měi)国银行业危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至(zhì)于引发美(měi)联储货(huò)币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研(yán)究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不(bù)会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极(jí)性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的(de)风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤(shuǐ)平(píng)预测(cè)下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全(quán)球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一(yī)方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速(sù)也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国(guó)居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下(xià)，居(jū)民(mín)部门的(de)资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经(jīng)过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美(měi)国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居(jū)民(mín)部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结(jié)束到(dào)降息(xī)之间就是一个(gè)容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了(le)一个激(jī)发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外的政策(cè)部门(mén)应对危机的(de)速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各(gè)类风险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的(de)操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨日的(de)有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现(xiàn)出(chū)谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全(quán)面下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不得不面对(duì)高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了(le)需(xū)求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过(guò)半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀(dù)锌板等(děng)行业(yè)样(yàng)本(běn)企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加(jiā)息(xī)’的宏观环(huán)境(jìng)并不支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资(zī)金从有色市场流出规避不确(què)定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现了高(gāo)位停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于一致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息时(shí)间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块多数(shù)品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是(shì)向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是(shì)反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价格趋(qū)势的(de)关(guān)系以及(jí)可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心(xīn)的(de)是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发(fā)未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的(de)波动(dòng)性，带来(lái)持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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