金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮(lún)投资者，分(fēn)别是(shì)有(yǒu)着(zhe)“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型(xíng)为(wèi)主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的(de)中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行(xíng)业中提(tí)供(gōng)三(sān)种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿(yì)元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的(de)今世(shì)缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的(de)广告支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分(fēn)别(bié)为4.03亿元1dm等于多少cm 1dm等于多少m、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在(zài)湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年(nián)，他升(shēng)至(zhì)新华联(lián)集团董事、董事局副主席(xí)。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经销商的(de)日子(zi)越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签订了(le)OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒业(yè)首(shǒu)创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主(zhǔ)教练的(de)米卢(lú)誉为神奇教(jiào)练和好运(yùn)福(fú)星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来米卢担任金六(liù)福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福(fú)的广告投放量(liàng)都是(shì)全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知(zhī)名(míng)白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等(děng)多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增长、收入(rù)低(dī)增长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消费(fèi)在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响，次高端库(kù)存(cún)仍(réng)未消化，区域酒借助(zhù)消费恢(huī)复(fù)较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没有看到更(gèng)强(qiáng)的(de)动力，仍然在低位徘徊(huái)，一(yī)二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存1dm等于多少cm 1dm等于多少m在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需(xū)的(de)矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在下降；二(èr)是(shì)名酒企(qǐ)业(yè)都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的(de)价(jià)位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动(dòng)人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级(jí)空(kōng)间(jiān)基数变(biàn)小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带(dài)白酒节前和节(jié)后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们(men)拭目(mù)以(yǐ)待。

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