金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息(xī)称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利(lì)率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议(yì)对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了shuì)大月，需(xū)要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了(xī)，预计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场(chǎ仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了ng)化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多地(dì)中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布公告(gào)下调人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利(lì)率调降严格意义(yì)上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人(rén)民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢(màn)。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背(bèi)景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有(yǒu)所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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