5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日(rì)，医(yī)药生物行(xíng)业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢trong>基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的(de)基(jī)本面(miàn)正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢药(yào)除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期(qī)相比增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创(chuàng)新(xīn)药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多(duō)，增(zēng)速(sù)中的增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药(yào)企的(de)年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高(gāo)速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度(dù)上或(huò)仍(réng)是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻(wén)发布会(huì)，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院(yuàn)作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的(de)对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在(zài)接下来的(de)工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的(de)心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多(duō)优质的(de)医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价(jià)比的(de)优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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