5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处(chù)于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的基(jī)本面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的(de)经(jīng)营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低估值板(平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字bǎn)块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化(huà)是非常明显的(de)，传统药(yào)企(qǐ)必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收(shōu)增速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来(lái)，国(guó)家(jiā)卫生健康委(wěi)通(tōng)过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的(de)工作(zuò)中(zhōng)，将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)临(lín)床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设(shè)施建设(shè)的背景(jǐng)下(xià)，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策(cè)支持的(de)持(chí)续加强，国产(chǎn)替(tì)代(dài)将逐(zhú)步(bù)加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的(de)研(yán)发能力。

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