2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持(chí)和(hé)行业高成(chéng)长(zhǎng)性背(bèi)景(jǐng)下，上市(shì)企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力(lì)分(fēn)化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的(de)数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结合(hé)对企(qǐ)业(yè)经营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段，这对于(yú)中下游企业(yè)来说意味(wèi)着原材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业(yè)，分(fēn)别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的(de)状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母净利润(rùn)增速(sù)居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多(duō)数(shù)板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的(de)硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提(tí)升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备行业(yè)的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别(bié)是上半年(nián)硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅(guī)产能(néng)缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业(yè)容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩(jì)均呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计(jì)装(zhuāng)机(jī)量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发(fā)现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当前(qián)有库存(cún)积(jī)压(yā)风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步下行空间。这对于(yú)光伏(fú)电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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