2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶(fú)持和行业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对(duì)于中下游企业(yè)来说(shuō)意味着原(yuán)材(cái)料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为(wèi)清洁能(néng)源重(zhòng)要(yào)方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市(shì)公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用)及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业(yè)归母净(jìng)利润增速(sù)居(jū)前(qián)的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐(qí)，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出(chū)受益(yì)于多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产，价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平(píng)均归母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全(quán)能(néng)源2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为(wèi)毛利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协(x遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用ié)鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。 遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用p>

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量(liàng)相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)自高位走出(chū)下行(xíng)趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协(xié)会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格(gé)区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数(shù)据也可看出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季(jì)度(dù)存(cún)货(huò)周转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面(miàn)临(lín)短期供(gōng)过于求的局(jú)面(miàn)，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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