银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一共和(hé)银行已(yǐ)在为其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前可能的(de)解(jiě)决方(fāng)案是，向近(jìn)期(qī)曾为(wèi)第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报(bào)告显示(shì)美国上周原油库(kù)存降幅大于预(yù)期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易(yì)日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会(huì)维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减速(sù)不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币(bì)政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美(měi)联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机(jī)主要是(shì)资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银(yín)行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通(tō地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码ng)胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看(kàn)，政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去(qù)押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于(yú)通胀(zhàng)率，当(dāng)前(qián)市场主流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融(róng)企业(yè)大(dà)面积的(de)‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最高水平进一(yī)步回落多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续加息(xī)、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业(yè)的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据(jù)显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收(shōu)紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增速放缓是(shì)确定(dìng)性(xìng)事件，说明(míng)未(wèi)来美国经济继续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于(yú)出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居(jū)民利息支出(chū)占可(kě)支配收入的比例越来越高(gāo)，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民(mín)部门(mén)的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处(chù)于一(yī)个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国(guó)居民部(bù)门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国这边的(de)复(fù)苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步(bù)边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共振成为了(le)一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思(sī)路(lù)应(yīng)该(gāi)是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的(de)有(yǒu)色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在(zài)衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经(jīng)济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美(měi)联(lián)储喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金(jīn)属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求的(de)强预(yù)期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业(yè)开工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单(dān)难(nán)以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近段时间对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价(jià)格(gé)在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也(yě)不(bù)大(dà)，但也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联(lián)储的(de)结(jié)果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供(gōng)应增加(jiā)总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在(zài)多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格(gé)短地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码(duǎn)线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管(guǎn)理(lǐ)的(de)压(yā)力。”他说。

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