金融界(jiè)4月21日消息 自(zì)国家统计局(jú)4月11日发布3月份物价数据后，近日关于(yú)所谓(wèi)“武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百通缩”的话(huà)题就不绝(jué)于耳。摩根斯坦利中国首席(xí)经济学家邢自强(qiáng)今天在(zài)CMF演讲称，现阶(jiē)段低通(tōng)胀可(kě)能是(shì)我(wǒ)们的优(yōu)势，至(zhì)少给决策层提供了充足的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀(zhàng)形势(shì)可(kě)能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并且没有采取强(qiáng)刺(cì)激，更(gèng)多靠内生动力(lì)，由于(yú)我们产能充(chōng)裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂(zàn)时起不来，有(yǒu)利于物价相(xiāng)对(duì)温和(hé)的水平。

　　邢(xíng)自强以欧美发达国家举例(lì)，疫情之(zhī)后货币(bì)政策(cè)强刺激，带来高通胀后果不(bù)得不(bù)进行加息，而矫(jiǎo)枉(wǎng)过正的加息过程又带来银行业(yè)震荡。在(zài)他看(kàn)来，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提(tí)供了充足(zú)的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中国通胀水平较(jiào)低可以看得更乐观一(yī)些，不必担心(xīn)中国会陷入长期的(de)需求低(dī)迷(mí)。

　　关(guān)于就业，邢自强(qiáng)也指(zhǐ)出，这(zhè)也是一个滞(zhì)后指标(biāo)，不(bù)会率先好转，需(xū)要经(jīng)济环境(jìng)有明显(xiǎn)改善、企业感到(dào)盈利、订单有比较(jiào)强的转机(jī)，才会慢(màn)慢扩张、扩产和(hé)招聘。服务业率先复苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢(xíng)自强指出，现在还处于经济(jì)修复(fù)阶段，疫情(qíng)前(qián)正常年份服(fú)务业能创造800万个就业岗位，但(dàn)是(shì)21年(nián)、22年服务(wù)业只(zhǐ)创造(zào)了100万个岗位(wèi)，两年(nián)加起(qǐ)来(lái)少创造了约1300万个岗位。“这是(shì)一种隐形(xíng)的失(shī)业，现在服务业仅仅是恢复到(dào)2019年的水平，要恢复(fù)到原来的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低(dī)迷(mí)是有原(yuán)因(yīn)的(de)，跟感受到的服务业在(zài)回升并不(bù)矛盾(dùn)，“回(huí)升只是补上去年(nián)底的坑，还没有回到潜在增速上(shàng)，只(zhǐ)有回到(dào)潜在增(zēng)速上才能够逐步消化(huà)之前积(jī)压的潜在失业。”邢自强判断，服(fú)务性行业可能要逐季恢复(fù)，大概在今年底回到(dào)疫(yì)情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局(jú)、央(yāng)行(xíng)纷纷强调没(méi)有(yǒu)通缩

　　4月11日国家(jiā)统计局(jú)公(gōng)布(bù)3月物(wù)价(jià)数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工(gōng)业(yè)生(shēng)产者(zhě)出厂价格(gé)指数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅(fú)比上月(yuè)扩大1.1个百(bǎi)分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回(huí)落，一季(jì)度(dù)新增贷款却创纪录，引发了关于通缩(suō)的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据领先于经济(jì)数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行2023年(nián)一季度金融统计(jì)数据有(yǒu)关情(qíng)况新(xīn)闻发(fā)布会。央(yāng)行货币政策司(sī)司长邹澜回(huí)应称，我国不(bù)存在长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通(tōng)缩”提法(fǎ)要合理看待(dài)，通缩一般具有物价水平持续负增(zēng)长(zhǎng)、货币(bì)供(gōng)应量持续下降的特征，且常(cháng)伴随经济衰退。当前我国(guó)物价仍(réng)在(zài)温(wēn)和上涨，M2（广义货(huò)币(bì)供应量）和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，与(yǔ)通(tōng)缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的(de)物(wù)价回落是因为经济(jì)基本(běn)面(miàn)和高基数等因(yīn)素(sù)。邹澜进一步解释，一(yī)方面，供给(gěi)能力(lì)较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢复(fù)，物流(liú)畅(chàng)通保障到位，特别(bié)是“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供给充足。另一方面，需(xū)求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕(hén)效应尚未消(xiāo)退(tuì)，消费意愿(yuàn)尤其(qí)是(shì)大宗消费需求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基数效(xiào)应也(yě)有所影响。邹澜(lán)进一步(bù)指出，去年(nián)3月(yuè)国际油价暴涨和国内(nèi)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，也(yě)带来高基数扰动。货(huò)币(bì)信贷较快增长与物价回落并存，本质上受时滞(zhì)影响。稳(wěn)健货币政(zhèng)策注重从供给(gěi)侧发力，去年以(yǐ)来支持稳增长力(lì)度(dù)持续(xù)加大，供给端见(jiàn)效较(jiào)快。但实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节的(de)效(xiào)应传(chuán)导有一个过程，疫(yì)情(qíng)反复扰动也(yě)使企业和居民信心偏(piān)弱，需求(qiú)端存有时滞(zhì)。总(zǒng)体看(kàn)，金融数据领先于(yú)经济数据，实(shí)际上反映出供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配(pèi)的现状。

　　统计局：当前中国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通缩，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩

　　4月(yuè)18日(rì)一季(jì)度(dù)经济(jì)数据发布会上，国家统计发(fā)言人付凌晖就近期市场热议(yì)的中国(guó)经济是(shì)否会陷入(rù)通缩(suō)进行(xíng)了(le)回应。他(tā)表(biǎo)示，总的(de)来看，当前中国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带(dài)动会逐步增强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表(biǎo)现来(lái)看，由于去年基数较高，国(guó)际大(dà)宗商品价格涨幅较高，再加上(shàng)国内(nèi)受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏(piān)紧，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅都(dōu)比(bǐ)较高，这样影(yǐng)响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通(tōng)货(huò)紧缩。随(suí)着下半(bàn)年影响因(yīn)素逐步消除(chú)，价(jià)格会回到一(yī)个合(hé)理(lǐ)水平。

　　通(tōng)缩(suō)成立吗？券商(shāng)经济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前数(shù)据呈现复苏信(xìn)号明显，通缩观(guān)点(diǎn)并不成(chéng)立，预计下半年基数效应(yīng)消退(tuì)后，CPI同比增(zēng)速将开始回升(shēng)。

　　中金公司称(chēng)，“我们看到(dào)的是回(huí)暖，而(ér)非通缩(suō)”，当(dāng)前(qián)物价下降既不(bù)全面亦难(nán)持续，货(huò)币供(gōng)应(yīng)创(chuàng)新(xīn)高，经济已(yǐ)步(bù)入复(fù)苏(sū)。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服务业和其他(tā)不可贸(mào)易(yì)品的(de)通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地(dì)价和房(fáng)价“再通胀”是更广义的通胀(zhàng)走势(shì)最重(zhòng)要的风向标(biāo)之一。华泰宏观认为，不论是从居(jū)民收入、居民消费倾向、还是居(jū)民资产(chǎn)负债表的边际变化(huà)而言，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)能力和购房意愿在防(fáng)疫政(zhèng)策优(yōu)化后都在修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到(dào)，一(yī)季度CPI走势(shì)并不满足央行对通缩的认定(dìng)，其(qí)主(zhǔ)要反(fǎn)映局部性、外生性与(yǔ)阶段(duàn)性(xìng)现象，货(huò)币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持(chí)续(xù)走弱看似(shì)反(fǎn)常(cháng)，实则反映疫后复(fù)苏结构性特点(diǎn)。

　　粤(yuè)开宏(hóng)观(guān)提到，当前的物价下行不是通缩，而是与基数效应、前期非经(jīng)济政(zhèng)策对企(qǐ)业(yè)家信心的冲击以及疫情后居(jū)民风险偏好下降(jiàng)有(yǒu)关(guān)。当前中国经济仍(réng)在(zài)持续恢复进(jìn)程中，PMI、社(shè)融等指标反(fǎn)映经济恢复向(xiàng)好，并(bìng)且(qiě)呈现出服(fú)务业好于工业、内需(xū)恢复(fù)好于外需的特点。

　　国民经济研究所(suǒ)副所长王小(xiǎo)鲁称，在货币增(zēng)长大幅度超过经济增长(zhǎng)的情况下(xià)，所谓“通缩”是个伪命题(tí)。货币走高(gāo)，价格走低(dī)，这(zhè)不(bù)是通(tōng)缩，是产能过(guò)剩和消(xiāo)费需求不足抑制了价格上涨(zhǎng)。这种情(qíng)况下货币(bì)扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于事(shì)无补(bǔ)，反而推高(gāo)不良债(zhài)务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则认(rèn)为，造成当前“类(lèi)通缩”复(fù)苏的本质(zhì)是货币与有(yǒu)效需求或供给的(de)不(bù)匹配，背(bèi)后是居民与企业支出谨慎(shèn)、地产角色(sè)变化、海外市场转向三个原因。经济(jì)预期在(zài)经历一轮上修与下修后，当前宏观预(yù)期波动率再次抬(tái)升，国军宏观认为会(huì)持续至5月之后，当(dāng)宏(hóng)观预期波动(dòng)率下降(jiàng)后武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百，“类(lèi)通(tōng)缩(suō)”复苏环境延续(xù)，长端利率依然有小幅(fú)下行空(kōng)间，权益成(chéng)长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国海(hǎi)策略(lüè)也指出，通缩环境下(xià)景气行业的稀缺是(shì)促成成长牛的重要外部因素，物价(jià)水平的回(huí)落(luò)多与有效(xiào)需求不足相关，在传统周期行业景气低迷(mí)的环境下，产业(yè)周期上(shàng)行的成长行业优势凸显。

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