钠电(diàn)池产(chǎn)能规划从0到(dào)10GWh再(zài)到18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬(qiào)动54亿乃至94亿(yì)投资(zī)，传(chuán)艺科技是真跨界还是奢(shē)望，飙涨后(hòu)又腰斩(zhǎn)的股价(jià)似乎已经给出注脚。

　　去年6月以(yǐ)来(lái)，萦绕在键盘(pán)生产商传艺科技（002866.SZ）身上的最大议题莫过于跨界钠电池。

　　这个热门又令(lìng)人遐想的题材搭配(pèi)公司释放钠电(diàn)池项目进展(zhǎn)的“积极(jí)主动”，在2022年刺激着传艺科技股(gǔ)价迅速飙涨(zhǎng)4倍，甚至期间(jiān)还祭出“七(qī)连(lián)板”和“五连板”妖(yāo)股走势。然去年末以(yǐ)来(lái)，抛(pāo)“利好消(xiāo)息”催涨股价(jià)的套路完全失灵，股价又在4个(gè)多月(yuè)时间极(jí)速腰斩。即(jí)便是3月末扔出(chū)30亿元定增(zēng)预案投建年产5.5GWh钠电池(chí)项(xiàng)目，传艺科(kē)技也只(zhǐ)收获了(le)短暂的(de)上涨，而后(hòu)再(zài)未掀(xiān)起波澜。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，股价过山(shān)车式的(de)涨(zhǎng)跌(diē)折射(shè)的(de)是市(shì)场对传艺科技高调(diào)跨(kuà)界钠电赛道故事的怀疑(yí)：从(cóng)宣布(bù)跨界到现在(zài)，时间不过10多(duō)月(yuè)，规划产能已(yǐ)经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科(kē)技如何撬动54亿元乃至94亿元的投(tóu)资成本？巨(jù)头环(huán)伺、落地产能骤增、锂价持续下(xià)行(xíng)，在愈加拥挤的赛道上(shàng)，夸(kuā)下海(hǎi)口的(de)产能又该如何(hé)消化？过往投资计划频频“跳票”、实际效益与(yǔ)预期(qī)天差地(dì)别等“黑(hēi)历(lì)史”在前，“大跃(yuè)进”的(de)新项目如何让人(rén)信服？

　　跨界钠电池，股价“过(guò)山车”

　　早在20世纪70年(nián)代，钠离子电池便与锂离子(zi)电池同时期(qī)萌芽，但由于(yú)钠电负极(jí)嵌钠(nà)能力较弱、钠电池能量(liàng)密度较低(dī)，导致其研发进度大大落(luò)后于了(le)锂电池。直到(dào)2020年(nián)后(hòu)，随(suí)着钠(nà)电关键技术完成(chéng)突(tū)破以及(jí)锂价(jià)不(bù)断飙升，钠电才作为锂电“备(bèi)胎(tāi)”之一重回人(rén)们重(zhòng)视。尤其2021年7月(yuè)，宁德时代推出第一代钠(nà)离(lí)子电池，掀起(qǐ)钠电风(fēng)潮，并将风口带到了(le)A股市(shì)场。

　　时值2022年锂价暴(bào)涨，A股钠(nà)电炒作(zuò)如日中天之(zhī)际，传艺科技于去年6月(yuè)22日(rì)晚间高调宣布入(rù)局。彼时的(de)公告显示，公司拟投资(zī)3000万元通过(guò)全资子(zi)公司(sī)江苏智纬电子科(kē)技(jì)有(yǒu)限(xiàn)公司（以下简称“智纬(wěi)电子”） 同海盈汇(huì)鑫(xīn)企业(yè)、自然人(rén)杨(yáng)磊(lěi)和杨(yáng)崇(chóng)义合(hé)作设立控股(gǔ)孙公司江苏传艺(yì)钠电科技有(yǒu)限(xiàn)公司(sī)（公司持股75％，以下简称“传艺(yì)钠(nà)电(diàn)”）。

　　公(gōng)告(gào)出，传艺科(kē)技旋即涨停(tíng)，当(dāng)日盘后公司迫(pò)不及待(dài)召开(kāi)电(diàn)话会议，向合计64名分(fēn)析(xī)师(shī)和个人(rén)投资(zī)者披露跨界钠电的各种细节。根据规划(huà)，传艺(yì)科技钠(nà)电池项目中试线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投(tóu)产(chǎn)，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加疯涨。加上6月23日的涨停，传(chuán)艺(yì)科技宣布跨界后一口气收出7个(gè)涨停板，市(shì)值快(kuài)速(sù)实现翻倍。

　　传(chuán)艺科技(jì)日K线图，来源：wind

　　有了钠电(diàn)消(xiāo)息催涨股价(jià)的(de)前车在前，传艺(yì)科(kē)技开始有意(yì)无意地“主动(dòng)”披露钠电项目进展，而公司股价也往往在公告披(pī)露后录得大幅上涨。去年12月5日盘(pán)中(zhōng)，公司股价一度摸高至(zhì)54.44元(yuán)/股，相(xiāng)较于跨界钠电池前(qián)10元/股(gǔ)左(zuǒ)右的温吞股价，不到(dào)半年的时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公(gōng)司股价(jià)开始(shǐ)掉头(tóu)向(xiàng)下，无论其如何发布“利(lì)好”消息，股(gǔ)价也再(zài)难掀大(dà)风浪，反而(ér)随着时间的推移(yí)，迅速回落。截(jié)至4月20日收盘，报28.14元/股(gǔ)，4个多月时间已经较高(gāo)点腰斩。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，由(yóu)于在2022年6月23日盘(pán)后，公司(sī)迫切(qiè)召开(kāi)电话会并在《投资者(zhě)关系活动记录表》中对(duì)外发布钠电池业务未来(lái)规划、技术水平等涉(shè)及(jí)公司经营(yíng)的(de)重大信息(xī)，但(dàn)直至2022年7月(yuè)9日才正式通(tōng)过(guò)《关(guān)于(yú)对深(shēn)圳证券(quàn)交易所关注函回复的公告(gào)》补(bǔ)充披(pī)露相关事项，传艺科技及公司(sī)董事长(zhǎng)兼总经理邹(zōu)伟民、时(shí)任董(dǒng)秘许小丽还遭深交所通报批评。

　　产(chǎn)能“大跃(yuè)进”，钱从哪里来？

　　回(huí)看传艺科(kē)技股(gǔ)价(jià)“过(guò)山车”式上下，背(bèi)后(hòu)纵有(yǒu)游资推波助澜，但(dàn)归根结底还是其资(zī)金有(yǒu)限与钠电产能规划“大跃进”不匹配无法让市场信服造成的。

　　根据公司定增(zēng)预案，钠电(diàn)池二期5.5GWh项目建成后，公司产能将达到10GWh。而(ér)根据(jù)公司此前对交易所回(huí)复函和2023年度定(dìng)增(zēng)预案(àn)，公(gōng)司(sī)规划的10GWh钠电池项(xiàng)目的(de)投资成本约54亿元。其中，土(tǔ)地购置及厂房成本约4亿(yì)元，10GWh产能需(xū)投入的装修及(jí)设备成本约50亿元。

　　实(shí)际(jì)上，传(chuán)艺科技规划(huà)的钠电(diàn)产能(néng)远不止这公告出来的10GWh。据(jù)传(chuán)艺钠电官微消息，公司(sī)董事长(zhǎng)邹伟(wěi)民4月16日在(zài)公(gōng)开场合(hé)演讲时提到，“2022年(nián)7月，公司决定(dìng)，发挥资(zī)金(jīn)优势，投资50亿元(yuán)，新征410亩土(tǔ)地(dì)，用30个月的时(shí)间，新(xīn)上钠(nà)离子电池全供(gōng)应(yīng)链(liàn)项目，逐步(bù)形成(chéng)年产3万吨(dūn)正(zhèng)极材料、4万吨(dūn)负极材料、18GWh钠离子(zi)电池、15万(wàn)吨电解液的生产能力；2022年10底，中试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已(yǐ)经开(kāi)始试产(chǎn)试销，6月底(dǐ)有望(wàng)批量生产。”

　　邹伟(wěi)民(mín)公开演讲(jiǎng)时(shí)提到的钠电产能规划，来(lái)源：传艺钠电官微

　　若按邹伟民(mín)的说法，传(chuán)艺科技在上述的(de)54亿元资金外，还(hái)需要更多(duō)资金，仅另外8GWh钠(nà)电池就需要40亿元的投(tóu)入。

　　但现实是，传艺(yì)科技主营式微(wēi)，年赚(zhuàn)1亿元的盈利水平显然(rán)难以撬动动辄几十亿的项目。

　　传(chuán)艺科技(jì)主营输入类设备和(hé)印(yìn)制电路(lù)板（PCB）两大类(lèi)消(xiāo)费电子(zi)零组(zǔ)件，具体包括笔记本/台(tái)式(shì)机电脑键盘、触控(kòng)模组和鼠标等输入(rù)类设备及通(tōng)讯用板、消费电子、计(jì)算机用板等(děng) PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营规模不断扩大(dà)，营(yíng)收从2017年的6.69亿(yì)元起(qǐ)步，逐年递(dì)增，到2022年达到(dào)19.99亿元，翻了近(jìn)3倍。但盈(yíng)利并未同步，上市当年公司归母净利润就下(xià)滑(huá)13.60％，只有7776.63万元。之后随着行(xíng)业式微，公司盈利水平起起伏伏(fú)，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅增(zēng)长(zhǎng)了47.90％。而早(zǎo)在昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名(zài)2016年，公司盈利就已(yǐ)经(jīng)达到了9000万元，净利润增长乏力(lì)可见一斑。

　　传艺科技业绩变动情况(kuàng)，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资金也并不宽裕。2022年，公司经营活动产生的现金流量净额4.46亿元(yuán)；截至去年末，公(gōng)司货币资金仅2.87亿元，短期借款(kuǎn)8.41亿元；应(yīng)收账(zhàng)款(kuǎn)5.90亿元，应(yīng)付账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两(liǎng)年半内要拿(ná)出54亿(yì)元乃至94亿元以上的资(zī)金投资钠电，钱从哪里(lǐ)来？

　　在2022年(nián)7月(yuè)9日给(gěi)深交所(suǒ)的回(huí)函(hán)中，传艺科技(jì)曾详细披露(lù)过2GWh项(xiàng)目资金(jīn)来源：截至2022年5月(yuè)31日，公(gōng)司可用于钠离子电(diàn)池项目(mù)的自有资(zī)金仅1.61亿元，银行(xíng)授信未使用(yòng)额(é)度10.27亿元，足见其(qí)在投资钠电(diàn)项目时自(zì)有资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传(chuán)艺科技给深交所的(de)回函

　　很明显(xiǎn)，一(yī)开始规划(huà)的一期(qī)2GWh产能，传艺科技就(jiù)是(shì)准备靠银行贷款解决(jué)。后一(yī)期(qī)产能增(zēng)加(jiā)到4.5GWh，投资额增加10亿元左(zuǒ)右，同样仰仗银行贷(dài)款。今年3月30日公司公告(gào)称，传艺(yì)科技(jì)及(jí)子公司拟向工商银行、农业(yè)银行等组成(chéng)的联合银团(tuán)申请(qǐng)不超过20亿元(yuán)的项(xiàng)目贷款，用于公(gōng)司钠电池项(xiàng)目。根据最(zuì)新(xīn)的调研记录，“截至目前，牵头(tóu)银行已审批通过(guò)，参(cān)团银(yín)行处于正常的审批流程中(zhōng)。”

　　一期靠贷款，二期谋定增(zēng)。今年3月30日，公司(sī)披露《2023年度(dù)向特定对象(xiàng)发行股(gǔ)票(piào)预案》，拟募资(zī)不超(chāo)过30亿元，其中的24亿元拟投(tóu)入钠电池制造(zào)二(èr)期项目，剩余6亿元补(bǔ)流。

　　根据测算，二(èr)期5.5GWh项目(mù)总投资额为27.47亿元，除了(le)定增的24亿元外，还有3.47亿元的缺(quē)口。而为补(bǔ)这(zhè)部分缺口，传艺(yì)科技甚至将2020年定增(zēng)募投资金中的1.75亿元(yuán)变更用于(yú)该项目(mù)。

　　简单加总(zǒng)便知(zhī)，家底不厚，传艺科技10GWh钠(nà)电(diàn)项(xiàng)目只能依赖融资。至于上述邹伟民公开(kāi)演讲时提到(dào)的(de)另外(wài)8GWh的项目资(zī)金来源(yuán)，钛媒体APP向公司求证(zhèng)，但(dàn)截至发稿昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电(diàn)还有优(yōu)势吗？

　　“今年销售不低于(yú)10亿元(yuán)，整个钠电池全供应链(liàn)项目计(jì)划到2024年末全部竣工投产，达产(chǎn)达效(xiào)后，可(kě)实(shí)现年(nián)销售250亿元。”若传艺科技的钠电项(xiàng)目(mù)真如邹(zōu)伟民在(zài)近日(rì)的(de)演(yǎn)讲中所言照(zhào)进(jìn)现(xiàn)实，几年后公司(sī)营收将(jiāng)在当前基础(chǔ)上翻十(shí)几倍。但近来(lái)腰斩的股价显示，市场对(duì)这(zhè)个故事并不再买账，除了资金(jīn)实力有(yǒu)限(xiàn)公司外，核心还在其大(dà)干快上后产能(néng)如(rú)何(hé)消化(huà)的问题。

　　毕竟，在钠电(diàn)池商业(yè)化元(yuán)年的2023年，包括宁德(dé)时代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等(děng)诸多(duō)巨头在内，已纷纷发产品、量产并大建产能，竞争者初露威胁(xié)，赛道已然开始拥挤(jǐ)。

　　尽管就披露的参(cān)数和性能来看，传艺钠(nà)电的钠电池与(yǔ)巨(jù)头们(men)不相(xiāng)上下，但宁德时代(dài)落(luò)地(dì)奇瑞车型、华语新能源(yuán)配套雅迪极钠S9等表明，大佬(lǎo)们已(yǐ)经走在前面，率先(xiān)在两(liǎng)轮电动(dòng)车和(hé)低速电动车领域实现(xiàn)装车应用(yòng)。而传艺科技除了在岁末年初公告与中祥航业、江苏(sū)新能源(yuán)、德博新(xīn)能源签订项目合作或战略(lüè)合作协(xié)议外，并未官宣(xuān)重点客(kè)户。

　　每每(měi)有投资者问及客户情况(kuàng)时(shí)，公司都以“目前订(dìng)单下(xià)游运用(yòng)覆盖储能、低速电动车(chē)及电动工具等多个领域”“公(gōng)司钠离子电(diàn)池送样后客(kè)户的反馈普遍较(jiào)为良好，并(bìng)已与多名客(kè)户签订了销售订单”“公司已与多(duō)家知名两轮电动(dòng)车品(pǐn)牌开展送(sòng)样(yàng)和合作意向洽(qià)谈等工(gōng)作(zuò)”等进(jìn)行回(huí)复(fù)。至于具体的客户(hù)名称和(hé)订(dìng)单金(jīn)额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池(chí)产能落(luò)地正数(shù)倍级增长(zhǎng)。上海钢(gāng)联(lián)新能(néng)源(yuán)事业部钠(nà)电(diàn)池分析(xī)师汪奇告(gào)诉钛媒体APP，2022年钠电池项目落(luò)地产能有3GWh左右，预计2023年(nián)落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯最新发布数据则称，到(dào)2023年底，预计钠电池产能将增加(jiā)至21GWh。无论是哪种预测，今年(nián)钠电(diàn)池落地产能大幅增加已可预见(jiàn)。

　　“参考锂电(diàn)池行业产能(néng)利用率，钠电池落地的产能中可以(yǐ)实现(xiàn)装机的在4-5GWh左右，而铅(qiān)酸电池的(de)市(shì)场规模(mó)接近40GWh。前期(qī)用于(yú)两轮车的钠电池不到5％，后面(miàn)成本降下来才(cái)会(huì)有较大比例的替(tì)代。”汪奇认(rèn)为，今年钠电池只会小(xiǎo)批量(liàng)应用到多(duō)元化场景。

　　然传艺科技(jì)却十分自信，其在调(diào)研记录中(zhōng)预测(cè)，预计2023年公司实际出货(huò)量在(zài)2GWh-3GWh，相当于其(qí)占(zhàn)去了2023年钠电(diàn)池市场的绝大部分份额。

　　来源：传艺(yì)科技2023年1月(yuè)9日(rì)投资(zī)者(zhě)关系活动记录表

　　需要注意的是，沉寂多年的钠电池是(shì)在此前锂价飙(biāo)涨的背景(jǐng)下作为“替代”而(ér)被(bèi)推到台(tái)前(qián)的(de)，去(qù)年底以来(lái)，碳酸锂(lǐ)价格(gé)持续下行，4月20日电碳价格均价已经跌至18万(wàn)元/吨。一时间，锂价持续下跌会否(fǒu)影(yǐng)响钠电池(chí)商业(yè)化进程的讨(tǎo)论甚嚣尘上(shàng)。

　　中科院(yuàn)院士欧阳明(míng)高近日就表示：“钠(nà)电池能够起(qǐ)到对锂电池的平衡作用(yòng)，平(píng)衡锂价，保证锂(lǐ)资源的供应安全，不太可能成(chéng)为主流(liú)。锂价(jià)一便宜，就会(huì)让钠离子(zi)的发展陷入(rù)被动。”但他也(yě)强(qiáng)调(diào)，“钠离子技术(shù)一定要发(fā)展，因为它是锂(lǐ)离子电(diàn)池(chí)的一(yī)个有益(yì)的补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂电和钠电建(jiàn)设成本接近，目前三元钠电量(liàng)产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电(diàn)池在(zài)0.5元/Wh左右(yòu)。其进一步向钛媒体(tǐ)APP分析(xī)，“钠离(lí)子电(diàn)池性(xìng)能(néng)比较接近磷酸铁锂电(diàn)池，高能量密度的也接近三(sān)元523电池。目前电(diàn)碳价格(gé)下跌至(zhì)16-18万元(yuán)/吨，锂电(diàn)池成(chéng)本大(dà)幅下降40％以上，所(suǒ)以目前(qián)已经和钠电池成本基本(běn)相当；而由于锂(lǐ)原料价格大幅下降(jiàng)，目前铁锂和锰酸(suān)锂等电池成本已(yǐ)经优于钠电(diàn)池。今年碳(tàn)酸锂价格(gé)在20万以下时，锂电池对钠电池有(yǒu)明显(xiǎn)优势(shì)。”

　　当(dāng)然，市(shì)场普遍认为钠电池还有降本的空(kōng)间(jiān)。兴(xīng)储(chǔ)世纪总裁助(zhù)理刘继茂(mào)就告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“待产业链完善(shàn)后，规模量产后钠离子电(diàn)池正(zhèng)、负极(jí)材(cái)料价(jià)格可(kě)降至5万元/吨甚至(zhì)以下，钠离子电池(chí)的(de)理论BOM成本将低至(zhì)0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳(tàn)酸锂存(cún)在降价可能，但只要碳(tàn)酸(suān)锂(lǐ)价(jià)格高于15万元(yuán)/吨(dūn)，钠(nà)离子(zi)电池的(de)成(chéng)本优势(shì)就依然存在，并且(qiě)随着(zhe)技术(shù)不断发展、产业不断成熟，钠(nà)离(lí)子电池的(de)降本空间有(yǒu)望进一步打(dǎ)开，该成本临界点仍(réng)有进一(yī)步下(xià)探的(de)可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规模化完成后，能(néng)和锂离子电(diàn)池的成(chéng)本拉开差(chà)距(jù)，接近铅酸(suān)电(diàn)池的成本。但能量(liàng)密度的限制，使得(dé)碳酸锂价格(gé)在15万(wàn)以(yǐ)上时，成熟后的钠离(lí)子电池有一定(dìng)优势；碳酸锂价(jià)格在10万左右及以下时，钠(nà)离子电池在动力(lì)领域优势(shì)较小。

　　钛媒(méi)体APP注意到，包括传艺科技在内，诸多(duō)入局钠电池(chí)的企业都言(yán)锂价下跌无碍钠电池(chí)商业(yè)化进程。但随着锂价持续下降(jiàng)，钠电(diàn)池利润(rùn)率下降或也(yě)是必然的。

　　以(yǐ)传艺科技为例(lì)，其(qí)在1月9日的(de)调研(yán)记录(lù)中曾表(biǎo)示，公司钠电池定价(jià)主要根(gēn)据(jù)碳(tàn)酸锂的价(jià)格，一般(bān)给到客(kè)户的价格比(bǐ)磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会随碳(tàn)酸锂价(jià)格(gé)波动而波(bō)动。

　　缺乏长(zhǎng)远投资定力 过往项目频频“跳票(piào)”

　　资金和产(chǎn)能消化(huà)之外(wài)，市场还担忧传艺科技项目投资的定(dìng)力。

　　尽管公(gōng)司(sī)对进军钠(nà)电领域雄(xióng)心勃(bó)勃，然而钛媒体APP梳(shū)理其(qí)过往(wǎng)投资履历(lì)发现，传(chuán)艺(yì)科技在(zài)投资上缺乏长远定力(lì)，临时“跳(tiào)票”甚(shèn)至(zhì)终止募投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺(yì)科(kē)技IPO募资4.81亿元(yuán)，其中(zhōng)将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万(wàn)元投向薄膜线路板(bǎn)生产线技改(gǎi)并(bìng)扩产项目。然2018年4月公(gōng)司就变更募资用途(tú)，将FPC生产(chǎn)项目未(wèi)用的资金1.20亿元和1.04亿元(yuán)分别用于3D玻璃面板生产项目、轻薄型(xíng)键(jiàn)盘生产项目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月(yuè)，又将薄膜(mó)线路板生产线技改并扩产项目的实施地点(diǎn)从一厂搬迁(qiān)至二厂(chǎng)；2021年6月，再将(jiāng)该项目的实施(shī)地点变更(gèng)为重(zhòng)庆市合川区工业园(yuán)区核心区高阳路30号，实施(shī)主(zhǔ)体则(zé)从传艺科技变为全资子公司(sī)重庆(qìng)营志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目则再生变(biàn)。公司终止(zhǐ)实施3D玻璃面板生(shēng)产项目(mù)（已(yǐ)投入募(mù)资7445.13万元），并(bìng)将该项目剩(shèng)余资(zī)金(jīn)全部投入轻(qīng)薄型键盘生产项目的建设，并将后(hòu)者的产能从(cóng)1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科(kē)技(jì)再融资，定增募资6亿元(yuán)，其中的4.20亿元用于(yú)年产18万平方米中高端(duān)印制电(diàn)路(lù)板建(jiàn)设项目(mù)。但次年6月，公司将该项目中(zhōng)的SMT工序实施地点由江苏省(shěng)高邮市经开区凌波路33号改建至江苏(sū)省高邮市(shì)经开(kāi)区凌(líng)波路49号的闲置厂(chǎng)房(fáng)；2023年3月，传艺科(kē)技(jì)再“变卦”，又将该项目剩(shèng)余(yú)募资（已(yǐ)投入募资(zī)2.41亿(yì)元）1.75亿元(yuán)变更用(yòng)于(yú)投(tóu)入“钠离(lí)子电池制(zhì)造二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投(tóu)计(jì)划的地点、资金乃(nǎi)至项目(mù)，直接(jiē)的(de)后(hòu)果就是原有的投入打水飘、投资效率(lǜ)低下以及建(jiàn)成项目实(shí)际效益(yì)与预计天差地别。

　　根(gēn)据招股书，薄膜(mó)线路板生产线技改并扩产(chǎn)项目建设(shè)期仅12个月，达产年可实现(xiàn)销售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日，该项目(mù)就已经建成(chéng)。但2019年-2022年，该项(xiàng)目(mù)的(de)效(xiào)益分别仅(jǐn)283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根(gēn)据(jù)定增(zēng)方案(àn)，年(nián)产18万平方米中高端印制电路板建设项目建(jiàn)设(shè)期也仅12个月，预计达产年实(shí)现营收7.48亿元(yuán)，项目净利润1.31亿元。然两年多(duō)时间过去了，截至2022年12月31日，该项目投(tóu)资(zī)进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项目效益分(fēn)别(bié)为-1091.61万元(yuán)、2300.17万(wàn)元，与当初的预期相(xiāng)去甚远(yuǎn)。

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