美国债(zhài)务上限危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月(yuè)31日，美国国会众(zhòng)议(yì)院通(tōng)过(guò)了(le)一项关于联邦(bāng)政府(fǔ)债(zhài)务上限和预算的法案，隔日(rì)参议(yì)院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美(měi)国(guó)国(guó)会(huì)预算办公室数据(jù)，目前美(měi)国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美(měi)国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但(dàn)债务上发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等(děng)机(jī)制作(zuò)用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回(huí)到美联(lián)储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市(shì)场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来(lái)美国政府(fǔ)债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是(shì)经历(lì)的时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投(tóu)资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可(kě)能性(xìng)非常低，但此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧(yōu)发生(shēng)发(fā)生违(wéi)约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前(qián)景和具(jù)吸引力的(de)相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利(lì)增长较去年第四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外(wài)）全(quán)球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的(de)顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的(de)一(yī)个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监(jiān)吴照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者对(duì)两党达成一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以及(jí)全(quán)球(qiú)资本(běn)市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类资产对于美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野(yě)村东方(fāng)国际(jì)证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君(jūn)对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配(pèi)置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性(xìng)资产配置、二是(shì)支付保险(xiǎn)费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显的(de)超(chāo)额(é)收益(yì)，因此组合(hé)配置中保有一(yī)定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在(zài)黄金与(yǔ)美(měi)债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为美债利率(lǜ)短期(qī)内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确(què)定性仍(réng)然较高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无差别(bié)抛售一(yī)切(qiè)资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避(bì)险资产(chǎn)随同风险资产一(yī)起下(xià)跌(diē)，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的基准假设(shè)，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产(chǎn)的(de)衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对称(chēng)对(duì)冲策略(lüè)是做空美(měi)国(guó)高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美(měi)债上限的(de)提升，将促进美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策，对美(měi)股也是(shì)一大利好。他(tā)还认(rèn)为，美(měi)国政府的财政(zhèng)支出得到了(le)保证，在两年内可以(yǐ)继续举债(zhài)。最近(jìn)两周的美(měi)债谈(tán)判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再(zài)次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议(yì)院已经投票(piào)通过债务(wù)上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国(guó)未(wèi)来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策(cè)上。肖(xiào)令君(jūn)认(rèn)为，如果未出(chū)现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯(guàn)彻(chè)数据(jù)依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就(jiù)业数据和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观(guān)预期(qī)存在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于(yú)预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继续加息(xī)的可能(néng)，但加息周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对(duì)市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过后，美国财政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力(lì)作用。债券收益率或将(jiāng)随着(zhe)资本(běn)流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美(měi)国财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其(qí)中(zhōng)有(yǒu)三个重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是(shì)否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中(z发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的hōng)国(guó)为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美(měi)国(guó)财(cái)政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造(zào)成(chéng)极大抛(pāo)压。他(tā)总结(jié)道，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可(kě)能促(cù)使美联(lián)储(chǔ)美联储停止加息(xī)和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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