2022年是国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的(de)重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈(yíng)利(lì)能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结合(hé)对企业经(jīng)营(yíng)数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下(xià)，作(zuò)为(wèi)清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市(shì)公司的扶(fú)持力度。金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的(de)是上市企业经(jīng)营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的(de)企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司(sī)在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计(jì)实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最(zuì3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子)高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛(máo)利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背(bèi)景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片(piàn)价(jià)格(gé)依然(rán)处(chù)于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业(yè)容(róng)易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大(dà)全(quán)能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年(nián)累计归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整(zhěng)体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备和逆变(biàn)器(qì)毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企(qǐ)业(yè)，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价格(gé)自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会(huì)硅(guī)业分会(huì)公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一(yī)季度，大(dà)全能(néng)源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局(jú)面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等(děng)对中下(xià3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子)游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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