金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家统计局如(rú)何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段(duàn)性的(de)，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的(de)来看，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不(bù)会出(chū)现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。

　　一(yī)是(shì)食(shí)品价格的回落。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也带动了(le)食(shí)品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政(zhèng)策(cè)去年(nián)底到期影响，国六B的排(pái)放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加大，带动了价格的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对(duì)比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要(yào)的(de)原因是服务(wù)需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随(suí)着经济社(shè)会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动(dòng)服(fú)务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随(suí)着(zhe)服(fú)务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，今(jīn)年以来受(shòu)到(dào)国内外多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性(xìng)因素影响。我国部(bù)分大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到世(shì)界经(jīng)济恢(huī)复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价(jià)格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和化学制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经(jīng)济(jì)恢复(fù)常态化(huà)运(yùn)行(xíng)以后，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢复中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来看，国际(jì)输入性影响还会持续(xù)，国内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期(qī)下(xià)行情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场需求回(huí)暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布的一季度货币(bì)政策报告也(yě)提及通缩。报(bào)告(gào)提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处(chù)于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数(shù)效(xiào)应有关(guān)。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较(jiào)高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配(pèi)分(fēn)化、收入(rù)预(yù)期(qī)不稳等制约(yuē)，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还(hái)贷(dài)现(xiàn)象，也(yě)一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应(yīng)明显。去年国际(jì)油价一(yī)度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回(huí)落(luò)至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明(míng)显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今(jīn)年二(èr)季(jì)度(dù)GDP增(zēng)速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。但(dàn)要(yào)看(kàn)到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别(bié)是(shì)政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国(guó)物(wù)价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不(bù)符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预(yù)期(qī)稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周(zhōu)期(qī)波动的滞后指标，不(bù)能(néng)仅(jǐn)以物价回(huí)落来评(píng)判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波(bō)动主要由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而(ér)变化，使(shǐ)得(dé)物价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏初期(qī)，需(xū)求才刚刚开始修复(fù)，对价格(gé)的(de)提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价指标低(dī)位(wèi)徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复(fù)，显(xiǎn)示经(jīng)济(jì)处于复(fù)苏(sū)初期。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画(huà)的有效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来(lái)持续回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规(guī)律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物价的(de)回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬(tái)升。除(chú)去(qù)年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相关服务(wù)、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资(zī)金空(kōng)转(zhuǎ也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句n)加剧，政(zhèng)策托(tuō)底(dǐ)无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金存在一(yī)定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经(jīng)验显示(shì)，资金空转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也(yě)有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银(yín)行体系(xì)、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购(gòu)房(fáng)偏弱带(dài)来(lái)的居(jū)民(mín)与企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派(pài)生(shēng)驱动(dòng)和表征不(bù)同过往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年(nián)9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开始持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已(yǐ)开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和经济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观(guān)情绪(xù)。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济(jì)波动，部分高频(pín)指标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动(dòng)多(duō)在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复(fù)。出(chū)行意愿的(de)持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修复持续性和(hé)弹性不(bù)宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步(bù)修复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极(jí)”信号也在(zài)累积(jī)。地(dì)产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调(diào)后的修复出现一(yī)些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利(lì)于需求(qiú)释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级(jí)城市需求(qiú)。

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