来(lái)源：高瑞东宏观笔记

　　核(hé)心观点

　　本周(zhōu)聚焦(jiāo)：

　　一季度，国内经济回暖(nuǎn)主要缘于疫后复苏红利驱(qū)动(dòng)，表(biǎo)现为生产恢复推动出(chū)口形(xíng)势好转(zhuǎn)，出行(xíng)需求释放催化下游(yóu)消费(fèi)回暖。从行业表现看(kàn)，制造业从(cóng)去年四(sì)季度的“量(liàng)价齐跌”转向“量升价跌(diē)”，企业或(huò)从主动去库转向(xiàng)被动去库。从景气度边际表(biǎo)现看，下游消费制造>；中游装备(bèi)制造>；上游原材料加(jiā)工(gōng)；服务业中(zhōng)，交通运输、住宿餐(cān)饮、房(fáng)地产等线下活动(dòng)回暖，但距(jù)离(lí)疫情前仍有(yǒu)一定差(chà)距。

　　向前看，考虑到疫后(hòu)经济(jì)脉冲(chōng)式修复放缓、海外总(zǒng)需求回落预期逐步(bù)兑现(xiàn)，消费回暖和产(chǎn)业升级(jí)将成为推动(dòng)下一阶段国内(nèi)经济复苏的(de)主线。

　　制造业、服务业是驱动(dòng)一季度经济复苏的主因(yīn)

　　从一季度GDP表现(xiàn)看(kàn)，制造(zào)业，交通运输、房地产等行业(yè)景气度明(míng)显提升，而建(jiàn)筑业(yè)景(jǐng)气(qì)度回(huí)落(luò)，与年(nián)初出口数据好转、服(fú)务(wù)消费(fèi)快(kuài)速恢(huī)复(fù)、房地产销售回暖而投资(zī)疲弱的特点(diǎn)相一致。

　　从制造业内部来看(kàn)，今(jīn)年3月，制造业各行业景(jǐng)气度普(pǔ)遍回暖，多(duō)数从去年12月的“量价齐(qí)跌”转入“量升(shēng)价跌”，指(zhǐ)向(xiàng)经济复苏(sū)初(chū)期，供给端修复好(hǎo)于(yú)需(xū)求端，行业(yè)整体去库进程尚(shàng)未结束。从行业景(jǐng)气度边际改善情况来看(kàn)，下游消费制造>；；；中游装(zhuāng)备制造(zào)>；；；上游原(yuán)材(cái)料加工，煤炭行(xíng)业景气度表现为高(gāo)位放缓。

　　下游(yóu)消费制造行业中，与出行、地(dì)产后周期(qī)相关的酒饮料茶、纺(fǎng)织服装、文(wén)教娱、烟草、家具制造行业景(jǐng)气度(dù)较高(gāo)，部(bù)分行业表现为(wèi)“量价齐(qí)升”。

　　中游(yóu)装备制(zhì)造业行(xíng)业景(jǐng)气度居中，表现为“量升价跌”。从“量”维度看，电气(qì)机械、专用设备、运输设备(bèi)>；；；汽(qì)车制(zhì)造(zào)、金属(shǔ)制品>；；；通用设备、电子(zi)设备(bèi)。

　　上游原材料(liào)加工行业景气度改善幅度最(zuì)弱(ruò)，由于行业库存水平偏高(gāo)，多数行业仍然受到价(jià)格下(xià)跌的困扰，表现为(wèi)“量升价跌”。从(cóng)“量”维度看，有色金(jīn)属>；；；黑(hēi)色金(jīn)属、非金属矿物(wù)>；；；石油石化行业(yè)。

　　消费回暖和产业升级或是推动下一阶段经济复苏(sū)的主线

　　一季(jì)度(dù)，国内经济复苏主要受益于疫后复(fù)苏红利(lì)驱(qū)动(dòng)。需(xū)求方面，出行类消费快速复苏，前期积压的购房、服务消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)得以释(shì)放；供给(gěi)方面，国内复工复产加快推进，生产端(duān)快速恢(huī)复，是推动年初出(chū)口数据好转的重要(yào)原因。

　　进入3月，经济复苏节奏有所放缓，指向(xiàng)疫后复苏红利驱动边际转弱(ruò)，随着(zhe)未来(lái)海(hǎi)外总需求回(huí)落的(de)预期逐步兑(duì)现(xiàn)，后(hòu)续驱动国内(nèi)经济(jì)增(zēng)长的线索，大概率来(lái)自于消费回(huí)暖(nuǎn)和(hé)产(chǎn)业升级两条主线。

　　一(yī)是，一季度居(jū)民收入向上修复，消费倾(qīng)向明显(xiǎn)回升(shēng)，已经高于2020-2022年疫情期间水平(píng)，同时信贷数据指向居(jū)民“去杠杆(gān)”势头缓和，未来(lái)消费回暖的(de)确定性(xìng)进一步增强。预计(jì)交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)、娱乐等服务消费有望持续修复，家电、家具(jù)、纺(fǎng)服等与出行及地产后周期相关(guān)的可选消费也(yě)有(yǒu)望进一步(bù)回暖。

　　二是，产业升级路(lù)径驱动下，汽车(chē)和“新三(sān)样”产品(pǐn)出口优势增(zēng)强，有望维持出口(kǒu)韧性；随着下(xià)游消费稳步修复、二季度PPI同比触(chù)底回升(shēng)，制造业企业盈利有(yǒu)望向上修复，企业将从主动去库逐步(bù)转向被动去库、主动补库(kù)，设备投资需(xū)求(qiú)有望改(gǎi)善，推(tuī)动中游装(zhuāng)备制造景(jǐng)气度维持高位(wèi)。

　　风险提示：国内(nèi)经济恢复力(lì)度(dù)不(bù)及预(yù)期(qī)；海外需求超预期回落。

　　一、节后(hòu)消费降(jiàng)温，带动CPI涨幅明显回落

　　一(yī)、本周聚(jù)焦：疫后经(jīng)济复苏有(yǒu)哪些(xiē)结构性特征？

　　1.1 制造(zào)业、服务(wù)业是驱动(dòng)一季度(dù)经济复(fù)苏的主因(yīn)

　　一季度(dù)我国GDP总量实现(xiàn)超(chāo)预期(qī)增长，指向疫(yì)后(hòu)复苏背(bèi)景(jǐng)下，国内经(jīng)济企稳回升。但不同于海外国(guó)家(jiā)疫后复(fù)苏的规(guī)律，本轮国内疫后复苏发生在外需回落(luò)、国内经济(jì)转向高(gāo)质量发展(zhǎn)、居民前(qián)期“去杠杆”的过程中，因此驱动(dòng)疫后经济复苏的(de)力量并不均(jūn)衡，行业(yè)分化特征明显。因此，我们重点从行业层面，观测当前各(gè)行业景气度水平。

　　从(cóng)GDP不变价观测(cè)各行业表现来(lái)看，今年一季度制(zhì)造业、交通运输业、房地产业景气(qì)度明(míng)显(xiǎn)提升，而建筑(zhù)业景气度(dù)回落，与(yǔ)年初(chū)出口数(shù)据好转(zhuǎn)、服(fú)务消费快速恢复(fù)、房地产销售回暖而投资疲(pí)弱的情况相一致(zhì)。

　　我们以(yǐ)2019年为基(jī)期计算各年份的复(fù)合增(zēng)速，观察各行业增加值变化。

　　今年一季度(dù)第一产业增加值增速为(wèi)3.6％，低于去(qù)年四季度的4.9％，但仍高于2019年、2020年全年增速，与近年(nián)来加快建设农业强国(guó)，推进(jìn)农业农村现(xiàn)代化(huà)的目标有关。

　　今年一季度第二产业(yè)增加值(zhí)增速升至5.4％，高于去年四(sì)季(jì)度的4.4％。其中，制造(zào)业迎来(lái)较快复苏，增加值增速提升至5.9％，高于去年(nián)四季度的(de)4.7％，但低(dī)于2021年(nián)全年(nián)增速，与去年(nián)下半(bàn)年之后外需转弱、居民商品消费(fèi)恢(huī)复偏(piān)慢有关。而建筑(zhù)业景(jǐng)气度明显(xiǎn)回落(luò)，增加值增速回落至(zhì)1.9％，低(dī)于去年(nián)四(sì)季度的3.1％，主要受房地产新(xīn)开工拖累。

　　今(jīn)年(nián)一(yī)季度第三(sān)产(chǎn)业增加值增速(sù)小幅升至4.7％，略高于去年四季度的4.6％，但相较疫情前(qián)仍(réng)存在产出缺口(kǒu)。其中，受(shòu)益于居(jū)民出(chū)行活动(dòng)恢(huī)复，交通运输、仓储和邮政业增加(jiā)值增速明显提升，自去年(nián)四(sì)季度的3.4％升至5.9％，但(dàn)低于2019年、2021年全年增速；住宿和餐饮业增加值增速小幅回(huí)升，尽(jǐn)管高于疫情三年来(lái)的平均增速，但绝对水平(píng)不(bù)及(jí)2019年(nián)，指向供给水平恢复较慢。而(ér)受益于新(xīn)房和二手房(fáng)销售回暖，今年一季度房(fáng)地产业增(zēng)加值增(zēng)速回正至2.3％。

　　1.2 制造业领(lǐng)域复(fù)苏分化，中下游(yóu)改善幅度好于上游(yóu)

　　对于行业景气(qì)度的观测(cè)，我们采用量（各行(xíng)业工业增加值增速(sù)）与价格（各行业工业(yè)品价格增速）分(fēn)别作为供需的衡(héng)量指标(biāo)。主要选取28个(gè)主要(yào)行业自(zì)2019年以来的月度数据(jù)，首(shǒu)先将(jiāng)各行(xíng)业增加值(zhí)增速调整为(wèi)以(yǐ)2019年为基期的复合(hé)增速，其次计算2019年-2023年3月，每月的增加(jiā)值增(zēng)速和PPI增速的分位数(shù)水(shuǐ)平，通过对比(bǐ)2022年12月和2023年3月的分位数水平，捕捉(zhuō)其(qí)边际变化。

　　今年(nián)3月，制造业各行业(yè)景气度出现普遍回(huí)暖(nuǎn)，多数从去(qù)年12月的“量价齐(qí)跌”转(zhuǎn)入“量升(shēng)价跌”，指向经济复苏初期，供(gōng)给端(duān)修复好于需求端，行业整体去库(kù)进程尚未结(jié)束。从行业景气度边际改(gǎi)善情况来看，下游消费制造>；；；中游装备制(zhì)造(zào)>；；；上游原(yuán)材料加工，煤炭行业景(jǐng)气度呈现高位放(fàng)缓(huǎn)情况。

　　下游(yóu)消费制造行业中，与出行、地产后周期相关的行业景(jǐng)气度最高，部(bù)分行业步入“量价齐升”阶(jiē)段。今年3月，与居(jū)民外出消(xiāo)费相关(guān)的，酒饮料(liào)茶(chá)、纺织服装、文教娱乐的量价分(fēn)位数水(shuǐ)平均处在高景气度(dù)区间，烟草、家具制造行业也呈现“量价齐升”的特征；食品制造景气度(dù)有所回(huí)落(luò)，农副加工行(xíng)业表现为“量价齐跌”，食品制造行业表现为“量升价跌”，二者(zhě)价格下(xià)跌主要与高库存水(shuǐ)平有关，今年2月，库存同(tóng)比均处(chù)在2016年(nián)以来90％以上分位数水平；而随着(zhe)防疫需求的降温(wēn)，医(yī)药制造业景气度有所回落(luò)，表现为“量跌价平”。

　　中游(yóu)装(zhuāng)备制造业行业景气度居(jū)中，均表(biǎo)现为“量升价跌(diē)”。一方面(miàn)与原材料成(chéng)本下跌有关，另一方面，也(yě)与(yǔ)年初外(wài)需表现好于内(nèi)需，部(bù)分行业仍在去库进程有关。其(qí)中(zhōng)，电气机械、专用设备、运输设备工业增加值增速改善(shàn)幅度最大，受(shòu)益于国内产业升级、出口优势带来的韧性驱(qū)动；其次(cì)是汽车制造、金(jīn)属(shǔ)制品，改善幅度最弱的是通(tōng)用设备、电子(zi)设备，与(yǔ)房地产(chǎn)新(xīn)开工强度较弱、消费电(diàn)子行(xíng)业周期(qī)性走弱有关。

　　上(shàng)游原材(cái)料加(jiā)工行业景气度改善幅度偏弱，由于(yú)行业库存水平偏高，多数行业仍受制于价格下(xià)跌的(de)困扰(rǎo)，表现为“量升价跌”。其中，有色金属行业生(shēng)产端改善幅度最(zuì)大(dà)，3月增加值增速位(wèi)于2019年以(yǐ)来70％分位数水(shuǐ)平，但受全球大宗商(shāng)品下(xià)行周(zhōu)期影响(xiǎng)，价格依(yī)旧承压(yā)；随着年初(chū)建筑业施工回暖，相(xiāng)关(guān)的黑色金(jīn)属(shǔ)、非金属制(zhì)品(pǐn)景气度提升，但(dàn)由于(yú)库存(cún)水平偏高，价(jià)格(gé)仍处(chù)在下跌区间，拖(tuō)累(lèi)整体盈利水平；石化链条行业生产水平普遍回暖，但分位数水(shuǐ)平仍处在(zài)5大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思0％以下的景气度偏低区(qū)间(jiān)，今年由(yóu)于能源危(wēi)机(jī)缓解，产品价格(gé)相较去年同期也出现普遍下跌。

　　煤炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)景气度仍处在高位，但出(chū)现边际放缓(huǎn)，生产及(jí)价格(gé)水(shuǐ)平同步回(huí)落。这与(yǔ)去年以来行业产能持续扩张有关，今年2月(yuè)，煤炭开采产(chǎn)成品库存同比处在2016年以来94％分位数(shù)水平。

　　1.3 消费回(huí)暖和产业(yè)升级或(huò)是推动下一阶(jiē)段经济复(fù)苏的主线

　　一(yī)季度，国内经济复苏主要受益于疫后复苏红利。一方面，消费场(chǎng)景恢复后，出行(xíng)类消费快速复苏，前(qián)期积压的购房、服务性需求得以释放(fàng)；另一方面，国内复工复产加快(kuài)推(tuī)进，保证供给端(duān)的快速(sù)恢复(fù)，是推动年初出口数(shù)据(jù)好转的重要原(yuán)因。

　　进入(rù)3月，经济复(fù)苏(sū)节奏有所放缓，指向疫后(hòu)红利释放效(xiào)果转弱，随着未来海外总需求回(huí)落的预(yù)期逐(zhú)步兑现，后续驱动国内(nèi)经济增长的线(xiàn)索，大概率来自于(yú)消费回(huí)暖和产业升级两条(tiáo)主线。

　　一是，随着(zhe)居(jū)民收入提升和(hé)消费意愿改善，未来消费回(huí)暖的确(què)定性进(jìn)一步增强，交(jiāo)通、住宿、餐饮、娱乐(lè)等服务(wù)消费，以(yǐ)及家(jiā)电、家具(jù)、纺服等可(kě)选消费景气度(dù)均有望提升(shēng)。

　　从一季度居(jū)民收入和消费数据(jù)看，居民收(shōu)入增速提升，消费倾向(xiàng)开始回(huí)升(shēng)，已经高于2020-2022年，但尚未修复至疫(yì)情前水平(píng)。以2019年为基期的复合增速看，今年一季度(dù)，全国居民人均可支(zhī)配收入增速提升至(zhì)6.4％，高于去年四(sì)季(jì)度(dù)的(de)5.6％，居民人均消费支出(chū)增速提升至5.0％，高(gāo)于去(qù)年四季度的3.0％。一季度(dù)居(jū)民平均消费(fèi)倾向(xiàng)为(wèi)62.0％，已经(jīng)高于2020-2022年同期均值60.9％，但距离(lí)2019年(nián)同期的(de)65.2％仍有一定差距。未来(lái)随(suí)着服务业恢复持(chí)续向好，有望(wàng)带动相关就业岗位加快恢复，进一步提振居民消费意(yì)愿。

　　从居民存贷款数据看，居(jū)民储蓄意(yì)愿有所减(jiǎn)弱，消费和(hé)投(tóu)资信(xìn)心正在筑底。今年以来(lái)，居民储(chǔ)蓄意愿有所(suǒ)减弱，“去杠杆”势头(tóu)缓和。从(cóng)存款数据看(kàn)，3月居民新增存(cún)款(kuǎn)同比增量(liàng)降至2051亿(yì)元，低于1-2月9375亿元(yuán)的同比(bǐ)增量均值，也(yě)低于2022年6617亿(yì)元的月(yuè)均同比(bǐ)增(zēng)量。从贷款(kuǎn)数据看，3月居民(mín)部门(mén)新增净融资同比多(duō)增(zēng)4859亿元，其中，短期信(xìn)贷同(tóng)比多增2246亿元，中长期信贷同比(bǐ)多增2613亿元。居(jū)民部门新增净融资(zī)连(lián)续2个月维持(chí)同(tóng)比(bǐ)扩张，指向(xiàng)居民预期可(kě)能(néng)正在(zài)筑(zhù)底(dǐ)，“去(qù)杠杆(gān)”势(shì)头开(kāi)始放缓。今年第一季度城镇储户问卷调查结果(guǒ)显(xiǎn)示，倾向(xiàng)于(yú)“更多储蓄”的(de)居民占58.0％，比上季度减少3.8个(gè)百分点；倾(qīng)向于“更多消费(fèi)”和“更多投资”的居民分别占23.2％和18.8％，均分别高于上季度的22.8％、15.5％，同样也(yě)指向居民储蓄意愿降(jiàng)低、消费(fèi)和投资意(yì)愿提升。

　　二是(shì)，产业升级路径驱动(dòng)下，汽车和“新三(sān)样”产(chǎn)品出口优势增强，以及(jí)相关(guān)行(xíng)业设备投(tóu)资更新，有望推动(dòng)中游装备制造景气(qì)度(dù)维持(chí)高位。

　　一(yī)方面，今年(nián)一季度国内出(chū)口数(shù)据回(huí)暖，除与欧美(měi)供需(xū)缺口短期走阔、国内复工复(fù)产加快推进外，也受(shòu)益于RCEP政策红利持续释放，以(yǐ)及汽车和“新三样”产品出口优势增强。今年在(zài)海外(wài)总(zǒng)需求回落背景下，我国与RCEP国家贸易(yì)往来加(jiā)强、以及(jí)新能源产(chǎn)品优(yōu)势强化(huà)，有望维持装备(bèi)制造(zào)领域出口韧性(xìng)。

　　另一(yī)方面，企业盈利(lì)下滑和库(kù)存高位，对制造业(yè)投资(zī)扩产(chǎn)造成一定压力(lì)。但(dàn)随着下游(yóu)消费稳步修复、二季度PPI同比触底回升，制造业企业盈利有望向上修复。目前看，电气机械等装备(bèi)制造业去(qù)库进程(chéng)已进入下半场，今年1-2月专用设备、通用(yòng)设备产成(chéng)品库存增速呈现触底反弹。随着需求(qiú)回暖、盈利(lì)修复，企(qǐ)业(yè)将从(cóng)主(zhǔ)动去(qù)库逐步转向被动去库、主(zhǔ)动补(bǔ)库，设备投(tóu)资需求将随(suí)之提升。

　　二、海外观察

　　2.1金融(róng)与流动(dòng)性数据：各国国债(zhài)收益(yì)率多数上(shàng)行

　　美国10年期国债(zhài)收益(yì)率上(shàng)行。本(běn)周（截(jié)至(zhì)4月(yuè)21日）美国10年期国债收益(yì)率3.57％，较上周末上行5BP，其中通胀(zhàng)预期较上(shàng)周下行2BP，实际收益率1.29％，较上(shàng)周末上升(shēng)7BP。法国(guó)10年(nián)期国债收益率较上周末上行(xíng)5BP至2.99％，德(dé)国10年期(qī)国债收益(yì)率较上(shàng)周末(mò)上(shàng)行7BP至2.44％，日本10年(nián)期国债收益(yì)率较上周末(mò)上行2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年期国债收(shōu)益(yì)率(lǜ)较上(shàng)周(zhōu)末上行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国债收益率利差收(shōu)窄。本周美国10年(nián)期和(hé)2年(nián)期(qī)国债(zhài)期限利(lì)差为(wèi)-0.60％，较上周(zhōu)下(xià)行(xíng)4BP。美国AAA级企业期权调整利差(chà)较上周末持平为(wèi)0.55％，美(měi)国高收益债(zhài)期权调整利(lì)差(chà)较上周(zhōu)末上行11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市场(chǎng)：全球股市涨跌(diē)分化，大(dà)宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格普跌

　　全球股市(shì)涨跌分化。本周（4月17日至4月21日(rì)），欧洲股市(shì)普涨，法国CAC40、英国富时100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌0.45％。美股全线下跌，标(biāo)普500、道琼斯工业指数、纳(nà)斯达克指数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化，俄罗斯RTS、新西兰(lán)标普50、日(rì)经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国综合指数、上证(zhèng)指数、恒生指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌(diē)。其中，LME铝上涨0.71％，其余大宗商品价(jià)格普跌。COMEX黄金、COMEX白银(yín)、CBOT小麦、LME铜(tóng)、SHFE螺(luó)纹(wén)钢(gāng)、CBOT玉(yù)米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石(shí)、NYMEX RBOB汽(qì)油(yóu)分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行(xíng)观察：美欧(ōu)加息(xī)步(bù)伐或将继(jì)续

　　4月19日，美联储褐皮书(shū)公(gōng)布(bù)，显(xiǎn)示近几周(zhōu)美国(guó)经济(jì)增(zēng)长陷(xiàn)入(rù)停滞，通胀和招聘活动放缓，信贷渠道变(biàn)窄。褐皮(pí)书称，最近几周(zhōu)美国总体经济活动几乎没有变化，几个辖区(qū)指出(chū)在不确定性增加和对流动(dòng)性的担忧加剧之际(jì)，银行收紧了贷(dài)款标准。近期美国总(zǒng)体物价水平(píng)温和上升，但价格上(shàng)涨(zhǎng)速度或有所(suǒ)放缓。

　　美联(lián)储官(guān)员表示为应对高通胀，加息(xī)步(bù)伐或将继续。4月(yuè)21日，美联储哈克称，需要进(jìn)一步收紧政策来(lái)应对高通胀，加息结束后美(měi)联储将需要在一段时(shí)间内(nèi)维持利率稳定。同(tóng)日美(měi)联储梅斯特(tè)表(biǎo)示，预计今年货币政策(cè)将需要进一步进入限制性区域，终端利率或将高(gāo)于5％，具体取决于(yú)经济(jì)和金融形势的发(fā)展。

　　欧(ōu)洲(zhōu)央行货(huò)币政策(cè)会议(yì)纪要公(gōng)布，绝(jué)大(dà)多(duō)数委员同意将利率上调50个基点。4月20日公布的欧洲(zhōu)央行会(huì)议纪要显示，货币(bì)政策在降低通胀方面仍有一段(duàn)路(lù)要走，一些委员认为整体而言通胀风险倾向于上(shàng)行。金融市场紧张局势被(bèi)视为经(jīng)济(jì)和通胀前景重大(dà)不确(què)定性的(de)来源。然而除(chú)非(fēi)形势显著恶化，否则金(jīn)融市场(chǎng)的紧张局势不太可能从根本上改变欧洲央(yāng)行管理委员会对通胀前景的评估。

　　2.4 海(hǎi)外政(zhèng)策：欧洲“芯片法(fǎ)案”落地；美财长耶伦强调(diào)美国(guó)“国家安全”

　　4月(yuè)18日，欧洲理(lǐ)事(shì)会和欧洲议会通过了一(yī)项临时政治协议(yì)，就涉及430亿欧元补贴(tiē)的《The EU Chips Act》最终版(bǎn)本达(dá)成一致。法案目(mù)标(biāo)是到2030年，欧(ōu)盟拟动用430亿欧元(yuán)资金(jīn)提振半导体行业，以将欧盟占全球半导体制造市场(chǎng)的份(fèn)额从10％提升(shēng)至至少20％；大幅(fú)提升芯片制(zhì)造工艺，建立欧盟的半导体供应链(liàn)，并与美(měi)国和亚洲同行竞(jìng)争。

　　4月20日，美国众议院议(yì)长麦卡锡表示，正在推(tuī)出(chū)一份债务上限(xiàn)相关立法措施。白宫需要开始(shǐ)就债务上限(xiàn)进行谈判；众议院(yuàn)共和党希望(wàng)提高债(zhài)务上限并削减支出；正在推出一份债务上限相关立法措施(shī)；债务法案将设法收回未(wèi)使用(yòng)的防疫资金用(yòng)于(yú)日常开支；法(fǎ)案(àn)将减少对国税局(jú)的拨款，并结束绿色产业补贴措施(shī)。

　　4月20日，美国财政部(bù)长耶伦就中美关系(xì)发表(biǎo)讲(jiǎng)话，表明(míng)美国无意与中国脱钩(gōu)，但未来仍将(jiāng)强调“国家安全”。耶伦宣称(chēng)，任何(hé)与中国脱钩的努力都将是(shì)“灾难(nán)性的”，美国(guó)寻求(qiú)与中国建立“建设性和公(gōng)平的经济关系”。但“当美国利益(yì)受到威胁时”，美国将坚(jiān)定地捍卫国家安全，即使以牺牲中美关系为(wèi)代价。在国(guó)际关(guān)系中(zhōng)，耶伦表示美(měi)中两国有必要“坦诚讨论棘手问题(tí)”，比如帮助(zhù)面临债务(wù)问题的新兴(xīng)市场和发(fā)展中国家(jiā)等。

　　三、国内观察

　　3.1上游：原油(yóu)、铜价环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)

　　原(yuán)油价(jià)格环比(bǐ)上涨，环比由负转正。2023年4月以(yǐ)来，WTI原油价格环比上涨10.06％，环比由(yóu)负转正，由上月(yuè)的(de)-4.54％转正为本月的10.06％，最新月度均价(jià)为(wèi)80.75美元/桶。布(bù)伦特原(yuán)油价格环比(bǐ)上涨7.14％，环比由(yóu)负转正，由上月的-5.18％转正(zhèng)为(wèi)本月的7.14％，最新月度均价为(wèi)84.87美元/桶。

　　铜价(jià)、铝(lǚ)价环比上涨(zhǎng)，铜、铝(lǚ)库存同比下降。2023年4月以(yǐ)来，铜价环比上(shàng)涨0.86％，环(huán)比由负(fù)转(zhuǎn)正，由上月的(de)-1.33％转正为本月的0.86％，库存(cún)同比(bǐ)下降51.71％，降幅相对上月扩(kuò)大44.13个(gè)百(bǎi)分点。铝价环比(bǐ)上涨2.25％，环比由负转(zhuǎn)正，由上(shàng)月的-5.26％转正(zhèng)为本(běn)月的(de)2.25％，库存(cún)同(tóng)比下降10.57％，降幅缩窄15.36个百分点。

　　3.2中游(yóu)：水泥价格(gé)指数环(huán)比上(shàng)升，螺(luó)纹(wén)钢(gāng)价格环比下跌，库存(cún)同比下降

　　水(shuǐ)泥价格指数环(huán)比(bǐ)上升。4月以来，全(quán)国水泥价格指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨(zhǎng)2.27％，增幅缩小0.92个(gè)百分点。华北、东北、华东、中南、西北以及西南各区价格指数环比分别(bié)为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价格(gé)环比下跌，库存同(tóng)比下降，钢坯库存同比上涨。2023年4月以来，螺纹钢(gāng)价格环比由正转负(fù)，环(huán)比由上月(yuè)的0.96％转负为-4.55％。螺(luó)纹钢(gāng)库存同(tóng)比下降(jiàng)15.42％，跌幅相对上月缩窄3.26个(gè)百分点(diǎn)。钢坯库(kù)存同比上涨64.88％，增幅缩小157.85个百分点(diǎn)。

　　3.3下游：商品房(fáng)成交面(miàn)积增(zēng)幅缩窄，猪价菜价下跌，水果价格上(shàng)涨

　　商品(pǐn)房成交(jiāo)面积增幅缩(suō)窄(zhǎi)。2023年(nián)4月以来(lái)，商品(pǐn)房成交面积(jī)上涨64.71％，增(zēng)幅缩窄12.17个百分点(diǎn)。其中，一(yī)线、二线、三线(xiàn)城市商品房成交面积同(tóng)比(bǐ)分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比(bǐ)变(biàn)动(dòng)幅(fú)度(dù)分别为(wèi)36.86、-6.71以及-117.7个百分点(diǎn)。

　　土地成交面(miàn)积(jī)跌(diē)幅收(shōu)窄(zhǎi)。2023年4月(yuè)以来，百城土地供应面积同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)为(wèi)5.80％，上月为-12.02％；土(tǔ)地成交面(miàn)积(jī)同比增速(sù)为(wèi)-0.12％，上(shàng)月为-13.41％；土地成(chéng)交溢价率为(wèi)5.50％，较(jiào)上月上涨(zhǎng)1.99个百分(fēn)点。

　　猪肉、蔬(shū)菜价格下跌，水果价格(gé)上(shàng)涨。2023年(nián)4月(yuè)以来，猪肉(ròu)价格环比下跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅相(xiāng)对上(shàng)月(yuè)扩大2.6个百(bǎi)分点。蔬菜价(jià)格环比下跌8.22％至4.89元/公斤，跌幅缩(suō)窄0.55个百分(fēn)点。水(shuǐ)果价格(gé)环比上涨(zhǎng)0.14％至7.89元/公斤，增幅缩(suō)小4.54个百分点。

　　乘用(yòng)车日均零售销量增幅扩(kuò)大。4月以(yǐ)来，乘(chéng)用车日(rì)均零售销(xiāo)量同比增加(jiā)17.39％，增(zēng)幅扩(kuò)大16.26个百分点。批发销量同比增加15.64％，增幅扩大8.26个百分点。

　　3.4流动性：货(huò)币市(shì)场利率趋势(shì)分化(huà)，国债利率(lǜ)普遍下行

　　货币市场利率(lǜ)趋(qū)势分化，国债利率普遍下行(xíng)。2023年4月(yuè)以来，R001较上月(yuè)末下行(xíng)36bp至2.29％；R007较上(shàng)月末下行120bp至2.51％；DR001较上月末上行46bp至2.27％；DR007较上月(yuè)末下行12bp至2.27％。一年期国(guó)债利率较上(shàng)月末下(xià)行8bp至2.19％。十(shí)年期(qī)国债利率(lǜ)较上月末下行2bp至2.83％。一年期AAA+企(qǐ)业债利(lì)率较上月末下行3bp至(zhì)2.7％。十年(nián)期AAA+企业债利(lì)率较上月末下行(xíng)5bp至3.34％。

　　3.5国(guó)内政策(cè)：发改委强调提(tí)振消费持续回升的动(dòng)力；国资委强调着(zhe)力(lì)发展战略性新兴产业(yè)

　　4月19日(rì)，国(guó)家发展改革(gé)委举行4月份新闻发布会，强(qiáng)调要提振消(xiāo)费持续回(huí)升的(de)动(dòng)力。接下来将(jiāng)重点做好四方面工作：一是，研究起草关(guān)于恢复和(hé)扩大消费(fèi)的(de)政策文件(jiàn)，围绕大宗消费、服务消费、农村消费(fèi)等重点(diǎn)领域；二是，下大力气稳(wěn)定汽车消费，大力推动新能源(yuán)汽车下乡；三是(shì)，会同有关方面优化就业(yè)、收入分配(pèi)和消费全链(liàn)条良性循环促进机(jī)制；四是，研究制定关于营造(zào)放心消费(fèi)环(huán)境(jìng)的政策文(wén)件。

　　4月19日，国资委党(dǎng)委(wěi)召(zhào)开扩(kuò)大会议，强(qiáng)调推(tuī)动(dòng)国(guó)资央企着力发展实体经济特别(bié)是(shì)战略性(xìng)新(xīn)兴产业(yè)。会议认为，要更好推动(dòng)国(guó)资央企在中国式现代化(huà)新征程中(zhōng)走在前列，着力提升科(kē)技自立(lì)自强水平，提升(shēng)自主创新能力(lì)；着力发(fā)展实体经济特别是战略性(xìng)新兴产业(yè)，加快推进(jìn)现代化产业(yè)体系建设；抓(zhuā)好新一轮国企(qǐ)改革深化提升行(xíng)动组织实施，高水平参(cān)与(yǔ)共建“一带一路(lù)”。

　　4月(yuè)20日，工信(xìn)部举办发(fā)布会介绍(shào)一季度(dù)工业和信(xìn)息(xī)化发展状况，表示下(xià)一步将制(zhì)定实施重点行业稳增长的工作方案(àn)。一是营(yíng)造良好产业发展环境，落实落细稳增长政策举措，抓实抓细部省(shěng)协作、部门协(xié)同；二(èr)是推动(dòng)出口保稳提质，加大(dà)对制(zhì)造(zào)业(yè)外贸企业的支持力度，配合有(yǒu)关部门(mén)落实好稳外贸政策(cè)举措(cuò)；三是促(cù)进内需加快恢复，以高质量供给促进消费；四是持续(xù)增强发展(zhǎn)动能(néng)，加快(kuài)战略性新兴产业的(de)创(chuàng)新发展。

　　四(sì)、财经日(rì)历

　　五、风险提(tí)示(shì)

　　国(guó)内经济恢(huī)复力度(dù)不及预期；海外需求超预期回落。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思