美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一(yī)项关于联邦(bāng)政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔(gé)日(rì)参议(yì)院(yuàn)通过，根据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免(miǎn)发生债务违约。根据(jù)美国(guó)国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产(chǎn)总值(zhí)比例(lì)已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美(měi)国已103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债务违约(yuē)，但(dàn)债务上限(xiàn)危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国(guó)基金报》记者(zhě)表示(shì)，在目前(qián)美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限(xiàn)，每(měi)次债务上(shàng)限(xiàn)触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差，日(rì)经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻(chè)底(dǐ)违约(yuē)的可(kě)能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多国家和行(xíng)业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年首季盈(yíng)利增长较去(qù)年第四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助提(tí)振对(duì)中国(guó)资产的信心。与亚(yà)洲其(qí)他地(dì)区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记(jì)者(zhě)表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一(yī)个不明(míng)朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪(xù)。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略(lüè)总监吴照银对记(jì)者称(chēng)，因投资者对两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本(běn)市场并没(méi)有对美国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度(dù)反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机(jī)的(de)叙事反应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的资(zī)产配置角度出眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗发(fā)，诸如美(měi)债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部(bù)风险事(s眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗hì)件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超额(é)收益(yì)，因此组合配置中保有(yǒu)一(yī)定比例的避险资产有助对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望(wàng)中也提(tí)到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国(guó)际金(jīn)价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为美债利(lì)率短期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一方面(miàn)，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切(qiè)资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一(yī)起下跌(diē)，因(yīn)此以期权(quán)保护(hù)组合下行(xíng)风险是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风(fēng)险资(zī)产的衍(yǎn)生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最(zuì)佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行(xíng)（评(píng)级下调(diào)、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促(cù)进(jìn)美(měi)联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也(yě)是(shì)一大利好。他(tā)还(hái)认为(wèi)，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可(kě)以继续举债(zhài)。最近两周的(de)美债谈判关(guān)键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)的尘(chén)埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投票(piào)通过债务(wù)上(shàng)限(xiàn)法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回(huí)到(dào)美国未来的(de)财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持(chí)续(xù)关注就(jiù)业数据和工(gōng)商业(yè)运行情况，等待(dài)市场(chǎng)自(zì)然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联(lián)储还会(huì)继续加息的可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接(jiē)近(jìn)尾声，利(lì)率基本见顶的趋(qū)势不会(huì)改(gǎi)变，因(yīn)此预(yù)计(jì)加(jiā)息(xī)对市场(chǎng)的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预(yù)计将可于(yú)未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券(quàn)收(shōu)益率或将随(suí)着资本流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其(qí)中有三个重要看(kàn)点，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代(dài)表的贸易顺差(chà)国是否购(gòu)买美债(zhài)；第(dì)三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为(wèi)购(gòu)买(mǎi)美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果(guǒ)美(měi)联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发行美(měi)债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无(wú)疑会给美债市场造成极大(dà)抛(pāo)压。他总结道(dào)，美债的(de)重新发行，有可(kě)能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关(guān)注6月眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗利率决(jué)议(yì)中美联(lián)储是否(fǒu)能进(jìn)一步确(què)认(rèn)停(tíng)止(zhǐ)紧缩的(de)态(tài)度。

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