近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸产品是半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思(sī)的是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识(shí)——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中使用(yòng)的(de)磷(lín)酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了更高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子(zi)化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸(suān)产品(pǐn)按照(zhào)纯度等(děng)级分为(wèi)电子(zi)级磷酸(suān)、食(shí)品级(jí)磷(lín)酸(suān)，电子(zi)级(jí)磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级(jí)由(yóu)高(gāo)到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在(zài)生产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容(róng)为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额(é)比兴(xīng)福电(diàn)子当年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是(shì)，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集成(chéng)电(diàn)路(lù)行业、显示面板行业(yè)客户外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其他行(xíng)业客户(hù)。由于可(kě)口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要(yào)求(qiú)高于一般的(de)食品级(jí)磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合(hé)食品级要求(qiú)的(de)面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所(suǒ)合伙人对(duì)记(jì)者表示(shì)，非经(jīng)常性损益(yì)是指公(gōng)司发生的与经营业(yè)务(wù)无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实(shí)、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛(máo)利率，已经超过(guò)申(shēn)报(bào)稿列举的同行(xíng)业可(kě)比公司平均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成电路(lù)客(kè)户(hù)的产品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集(jí)成电路用湿电(diàn)子(zi)化学品销售收入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原(yuán)材料(liào)价格上涨情况适(shì)时(shí)调高了产品销售(shòu)公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛(máo)利率(lǜ)还有多少上升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是(shì)否(fǒu)还能持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上(shàng)市(shì)公(gōng)司兴(xīng)发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间接控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发(fā)与国(guó)家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其(qí)中一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市(shì)委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上会结(jié)果(guǒ)的(de)企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段的合(hé)合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会(huì)批文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么(me)样(yàng)的(de)剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达(dá)到的目(mù)标估值(zhí)为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分(fēn)主要原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总额(é)的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品(pǐn)相关业(yè)务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度的(de)业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一(yī)季(jì)度营(yíng)业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示(shì)，归母净(jìng)利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化(huà)影响，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续(xù)下跌(diē)，在(zài)今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长(zhǎng)性产品市(shì)场需求(qiú)总(zǒng)体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化(huà)学(xué)品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品的业绩(jì)具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集(jí)团(tuán)公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方(fāng)面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金(jīn)额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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