昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代(dài)的点(diǎn)评(píng)和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须(xū)做(zuò)出(chū)赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储户(hù)的决定(dìng)，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的(de)就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月(yuè)的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的(de)不(bù)景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次，二战的(de)时(shí)候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货(huò)物(wù)，但(dàn)是这一次(cì)的(de)波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去(qù)的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元(yuán)的(de)股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预(yù)测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务(wù)的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济(jì)的(de)“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出(chū)，阿贝(bèi)尔(ěr)一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克(kè)希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产负债表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美(měi)联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就(jiù)枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好的(de)事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理(lǐ)层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币(bì)化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会(huì)对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日(rì)本(běn)实施的(de)经济政策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本(běn)有一(yī)个(gè)更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大(dà)于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期(qī)货(huò)日(rì)报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠(dié)加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏(fá)实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同(tó霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊ng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同(tóng)期(qī)相(xiāng)对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来(lái)能繁(fán)母猪(zhū)环比增加(jiā)带(dài)来(lái)的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持(chí)惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现(xiàn)货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的(de)高点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们(霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊men)认(rèn)为(wèi)，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价(jià)目前(qián)整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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